“中国版纳斯达克”——科创板前路如何？

发布时间：2019-04-04 发布者：亚时财经

亚时中文网评论员陈逸舟

从2018年11月科创板宣布设立，到现在已有5个月时间，这个“中国版纳斯达克”开板在即，效率之高令人惊叹。截至4月2日，已有37家申报企业获得受理。中银香港高级经济研究员苏杰认为，科创板对标国际先进市场科创企业上市制度经验，在审批、上市、交易、监管及退市等各环节作出特别设置，相信将对内地资本市场深化发展产生积极影响，香港市场如何应对也值得探讨。

苏杰表示，从发达经济体中小企发展的成功经验来看，政府政策扶持与市场化发展是两大基本因素。科创板的设立有助于打造利用直接融资支持科创企业发展的完整闭环，营造创新自主化的内部融资环境，规避全球供应链的不稳定性风险，成为弥补内地现有支持科创企业上市制度不足，尽快补齐资本市场服务科技创新短板的最佳途径。

科创板制度与A股现有板块相比，有几大亮点，包括：允许亏损企业上市；试行注册制；采用市场化的询价、定价方式；创新交易机制，放宽涨跌幅限制；允许分拆上市；严格监管和退市制度等等。

科创板在内地资本市场首次引进国际成熟市场通行的注册制。上海证券交易所承担上市审批的主体责任，审定后即交由证监会进行注册程序。相关部门负责人特别指出，在具体操作上将从严掌握，无论是交易所还是证监会都将进行实质性审核（即证监会亦具备上市申请否决权），从源头上保障上市公司质量，并实行事前、事中、事后全程监督；定价机制料更趋市场化。

科创板的上市公司标准更具包容性，聚焦科创企业，亏损企业也可以上市，这也是为何被视为中国版的“纳斯达克”原因。在聚焦科创的前提下，上市企业行业主要涵盖新一代信息技术、高端装备制造及新材料、新能源、节能环保、生物医药及其他技术服务等行业。

科创板首次在内地引入市值指标作为上市公司考察重点，并与收入、现金流、净利润、研发收入四项指标进行组合，形成五套上市标准。简单地来说，就是市值越大，盈利要求越低，10亿以上还看净利润，15亿以上注重研发，20亿以上看营收规模，40亿以上看相关产品及市场情况，完全放开盈利要求。

交易环节方面，科创板突显激发市场活力与保护投资者并重。一方面，透过放宽涨跌幅限制（新股上市5天内不设限，之后由10%扩至20%）、引入盘后固定作价交易、优化融券规定（上市首个交易日即可作融券标的）及调整微观机制安排（如提高需申报的单笔数量和限价订单等），力争提升市场交易活跃度。另一方面，引入投资者适当性制度，设置证券、资金账户资产不低于50万元、参与证券交易满24个月的个人投资者门槛。

苏杰认为，科创板短期对市场行情有提振作用，对其他板块资金的分流情况有待观察。资本市场改革带来的政策利好，历来是支持内地市场走强的主要因素。科创板的稳步推进，无疑成为近期内地A股市场上涨行情的一大助推因素，相关行业概念股均呈现不同程度的向好表现。

从历史纪录来看，2009年10月，创业板首批28家公司上市，募资155亿元，其间A股市场表现平稳。

从中长期来看，作为内地资本市场改革的试验田，科创板诸多创新机制在平稳运行趋于成熟之后，料将向全市场推广，进一步促进A股市场法制化、规范化发展，提升中长期投资价值。

科创板制度设计其实借鉴了香港去年上市规则修订以及沪港通平稳运行的成功经验，因此香港市场的应对值得探讨，有人担心港股会因此边缘化。随着科创板渐行渐近，加上内地有省市出台对拟上市企业的补贴措施，不排除部份已在港上市公司回流，或原拟来港上市的内地科创企业转而选择本土上市。有鉴于此，港交所在发布未来三年战略规划时表示，将致力于拓展海外，特别是东南亚地区优质上市资源。

在面临挑战的同时，香港市场仍有机遇：一是不少拟上市企业或会选择A+H模式，既享受内地市场同类股票较高估值红利，又借助香港市场大量国际资金和海外机构投资者优化公司治理，布局国际化发展；二是待科创板平稳运行一段时间之后，在该板上市的股票有望纳入沪港通交易标的，香港市场资金和投资者可透过互联互通机制参与。（完）

相片来源：网络

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