美国经济会在三季度反弹吗?

发布时间：2020-07-27 发布者：亚时财经

下周，美国将发布第二季度GDP初步数据，市场已普遍预期增长大幅萎缩。问题是，三季度经济是否正在复苏？

当然，我们都知道唯一合理的答案是：谁都无法预知。人们对于7月至9月期间的复苏前景仍抱有一定的乐观态度。但显然，关键变量仍然是新冠病毒，以及未来几周疫情将如何变化，这一趋势将继续对经济活动产生巨大影响。这里面的逻辑很简单：如果新增病例和死亡人数呈下降趋势（或上升），则第三季度美国经济反弹的几率会提高（或恶化）。

另一个关键的变量是：新冠病毒的治疗方案和一种有效的、能大范围推广的疫苗研发进展。疫苗的最新试验数据乐观，但是从实验室研发到大规模应用，这之间的道路仍然漫长而曲折。

二季度，美国GDP预计急剧萎缩

在此基础上，我们先快速浏览一下数据，确定现在经济处于什么样的状态。作为比较基准，先从下周发布的第二季度GDP数据最新预期开始。美国商务部经济分析局预计会在7月30日报告4月至6月的经济活动急剧下降，因疫情期间实施了封锁措施。以亚特兰大联储的GDPNow模型为例，截至7月17日的估计显示，第二季度的产出将急剧下降34.7%（按年率计算的季度变化）。

根据不同的数据来源和模型，第二季度的经济增长预估会有所不同，不过区别也只在于经济萎缩的不同程度而已。纽约联储7月17日的Nowcast模型预测经济产出将下降14.3%，而圣路易斯联储的GDP Nowcast预计二季度跌幅将更大，达到-32.0%（截至7月17日）。

经济学家的调查也预期二季度表现糟糕。《华尔街日报》在7月份对经济学家进行的调查显示，他们平均预期二季度经济产出将大幅下降31.9%。

三季度，经济反弹会有多强？

鉴于二季度经济急剧收缩已经是板上钉钉，因此市场上的主要辩论和焦点集中在两个问题上：第三季度会反弹吗？如果是这样，反弹将有多强？

对于这个问题，目前最好的预测还是比较乐观的。虽然预测会基于未来几周的疫情进展而变化，但主流观点认为，本季度的GDP将弥补第二季度的部分损失。

例如，纽约联储目前对于第三季度的预测为增长13.2%。Now-casting.com截至7月17日的预期更高，预计7月至9月美国的产出将反弹近20%。研究机构The Conference Board截至7月8日的数据显示，预计第三季度会有20%以上的增长。

纽约联储Q3 GDP预测

富国证券的经济学团队上周指出，“在大多数情况下，经济数据继续上行，目前仍不排除出现V型复苏的可能。”一个硬数据以供参考：上周公布的6月份零售销售报告。富国银行经济学家援引了上个月的消费者支出图表，认为零售业的反弹“基本上就是大家所希望的V型反弹”。

美国零售销售

其他指标也出现积极变化，包括就业人数和工业活动的反弹。从约翰·霍普金斯大学的实时监测数据来看，甚至可以乐观地认为，美国的新冠新增病例，在经历了此前一轮激增至纪录新高之后，或表明这个增长趋势正在触顶（数据截至7月20日）。

美国新增病例变化

第三季度的前景可能相对乐观，但重要的是，要认识到这种乐观是脆弱的，部分原因是疫情仍然存在不确定性，其他主要经济指标也在发出警告信号。譬如，每周初请失业金人数持续大幅增长。

上周，初请失业金新人数连续第17周增长了100万以上。经济学家警告称，失业人数的这种持续增长趋势令人越来越担忧经济前景。

Capital Economics美国高级经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）在上周的一份研究报告中表示：“有明显迹象表明，经济受到的长期损害开始积累，永久性裁员开始攀升，从在职变为失业的工人数量仍然高企。” “此外，如果没有疫苗，还需要继续实施社交距离限制，从而妨碍经济全面复苏。”

初请失业金人数

所以，第三季度存在强劲反弹的可能性，这的确令人感到振奋；但也有很多让我们保持谨慎的理由。可以肯定地说，美国经济仍然处于不稳定的状态。宏观趋势可能会在某种程度上转为正向–——费城联储的ADS商业周期指数是目前这种乐观看法的典型代表。但是人们对于接下来发生的事情无太大把握，尤其是在秋季和冬季；事实上，经济前景仍然容易出现急剧调整。

当然，预期始终取决于模型输入的数据。我们正处于一个前所未有的严峻时期。

作者：James Picerno

编辑：黄吴葳

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