申万宏源IPO首日跳水为何破发？

申萬宏源IPO首日跳水爲何破發？

發布時間：2019-04-29 發布者：亞時中文網

中國内地最老牌的券商之一申萬宏源26日在港股挂牌上市，但當日就挂出一根大陰線，收盤下跌11.85%，第二個交易日29日仍然繼續下行2.5%。

（圖源：網絡）

IPO破發在港股并非特例，今年港股進入慢牛，恒指至今升幅超過14%，但期間港股的42個主闆和創業闆的IPO破發率仍然達到40.4%。而在行情單邊下跌的2018年，港交所共有205家上市公司，截至2018年12月31日，共有141家跌破發行價，破發率達68.8%。

申萬宏源由申銀萬國和宏源證券組建而成，早在1984年，其前身申銀證券就代理發行了中國第一張A股股票上海飛樂音響股份有限公司；2000年，宏源證券成爲中國第一家上市證券公司。

申萬宏源2015年已在深交所上市，此番在港股挂牌後，是中國第12家A+H上市的券商。申萬宏源董事長儲曉明在上市儀式上說，公司是在去年9月決定啓動赴港上市的。僅僅8個月時間就能夠從概念形成到挂牌上市，和申萬宏源本身作爲券商所擁有的豐富的承銷保薦資源和經驗不無關系。

同樣，在資産定價方面，金融類公司也是信息不對稱的受益者，按照金融行業分類公司的數據統計，有大約70%的公司在IPO後至今一直保持破發的價格。值得注意的是，在另外11家A+H券商中，截至4月26日，港股市場中僅有中信證券、中信建投證券和國泰君安這三家能夠重回發行價格。這說明他們在上市的時候定價偏貴，而買家在多數情況下隻有“買貴了”和“看起來好像買便宜了”兩種選擇。所以從統計數據來說，破發是此類公司的常态。

申萬宏源的定價在業内人士看來“并不太高”，IPO定價每股3.63港元，每手800股，淨籌90.89億港元。這個價格爲此前拟定發售價格區間3.63港元至3.93港元的“底價”，公開發售部分共獲3.78倍适度超額認購。IPO前一日，4月25日，申萬宏源A股報收每股5.4元，H股發售定價較此收盤價折價約43%。

那麽申萬宏源是否有長線投資的價值呢？金融類公司，從券商到銀行，其盈利模式最主要的就是賺取利差。所以有多少錢就能做多少事，行業地位取決于資金實力，所以金融業對于資金的需求是無止盡的。申萬宏源此次發行H股，也是爲了給自身業務補血，招股書顯示，50%籌得款項将用于發展證券業務，30%用于本金投資，20%用于進一步發展國際業務。

不少人認爲，申萬宏源上市融資，是爲了擴展科創闆業務。按照上月公布的《科創闆股票發行與承銷實施辦法》，券商要參與科創闆發行企業的戰略配售，券商至少要跟投2%，這将爲券商造成一定的資金壓力。

從去年開始，和其他券商一樣，申萬宏源進行了幾輪密集的融資，去年1月，向四名特定投資者非公開發行24.79億A股，共籌資119.729億元；去年7月，發行了70億的公司債；去年9月，子公司申萬宏源證券又通過發行公司次級債募集了51億元；今年1月，申萬宏源再次計劃發行債券，終募集資金22億元。即便是如此密度的融資規模，截至去年年底，申萬宏源的淨資産在中國全部證券公司中也僅是排名第七，而且頻繁發債，令公司的流動性下降。

而且，随着金融行業對外開放的逐步深化，爲了抵禦外部沖擊的風險，行業的頭部企業必須先做大，然後再考慮做強，在此情況下，融資既是手段，也是目的。

（撰文：陳逸舟）

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