申万宏源IPO首日跳水为何破发？

发布时间：2019-04-29 发布者：亚时中文网

中国内地最老牌的券商之一申万宏源26日在港股挂牌上市，但当日就挂出一根大阴线，收盘下跌11.85%，第二个交易日29日仍然继续下行2.5%。

（图源：网络）

IPO破发在港股并非特例，今年港股进入慢牛，恒指至今升幅超过14%，但期间港股的42个主板和创业板的IPO破发率仍然达到40.4%。而在行情单边下跌的2018年，港交所共有205家上市公司，截至2018年12月31日，共有141家跌破发行价，破发率达68.8%。

申万宏源由申银万国和宏源证券组建而成，早在1984年，其前身申银证券就代理发行了中国第一张A股股票上海飞乐音响股份有限公司；2000年，宏源证券成为中国第一家上市证券公司。

申万宏源2015年已在深交所上市，此番在港股挂牌后，是中国第12家A+H上市的券商。申万宏源董事长储晓明在上市仪式上说，公司是在去年9月决定启动赴港上市的。仅仅8个月时间就能够从概念形成到挂牌上市，和申万宏源本身作为券商所拥有的丰富的承销保荐资源和经验不无关系。

同样，在资产定价方面，金融类公司也是信息不对称的受益者，按照金融行业分类公司的数据统计，有大约70%的公司在IPO后至今一直保持破发的价格。值得注意的是，在另外11家A+H券商中，截至4月26日，港股市场中仅有中信证券、中信建投证券和国泰君安这三家能够重回发行价格。这说明他们在上市的时候定价偏贵，而买家在多数情况下只有“买贵了”和“看起来好像买便宜了”两种选择。所以从统计数据来说，破发是此类公司的常态。

申万宏源的定价在业内人士看来“并不太高”，IPO定价每股3.63港元，每手800股，净筹90.89亿港元。这个价格为此前拟定发售价格区间3.63港元至3.93港元的“底价”，公开发售部分共获3.78倍适度超额认购。IPO前一日，4月25日，申万宏源A股报收每股5.4元，H股发售定价较此收盘价折价约43%。

那么申万宏源是否有长线投资的价值呢？金融类公司，从券商到银行，其盈利模式最主要的就是赚取利差。所以有多少钱就能做多少事，行业地位取决于资金实力，所以金融业对于资金的需求是无止尽的。申万宏源此次发行H股，也是为了给自身业务补血，招股书显示，50%筹得款项将用于发展证券业务，30%用于本金投资，20%用于进一步发展国际业务。

不少人认为，申万宏源上市融资，是为了扩展科创板业务。按照上月公布的《科创板股票发行与承销实施办法》，券商要参与科创板发行企业的战略配售，券商至少要跟投2%，这将为券商造成一定的资金压力。

从去年开始，和其他券商一样，申万宏源进行了几轮密集的融资，去年1月，向四名特定投资者非公开发行24.79亿A股，共筹资119.729亿元；去年7月，发行了70亿的公司债；去年9月，子公司申万宏源证券又通过发行公司次级债募集了51亿元；今年1月，申万宏源再次计划发行债券，终募集资金22亿元。即便是如此密度的融资规模，截至去年年底，申万宏源的净资产在中国全部证券公司中也仅是排名第七，而且频繁发债，令公司的流动性下降。

而且，随着金融行业对外开放的逐步深化，为了抵御外部冲击的风险，行业的头部企业必须先做大，然后再考虑做强，在此情况下，融资既是手段，也是目的。

（撰文：陈逸舟）

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