中国证券报：谨防猪周期里飞出“黑天鹅”

发布时间：2019-04-26 发布者：亚时中文网

受“非洲猪瘟”在全国蔓延的影响，A股猪概念股一路高歌。从最新数据来看，中国猪的存栏量已较去年同期下降了19%，市场预计下降幅度将继续扩大至30%。去年以来，疫情呈散点式出现，令市场产能出清力度和速度提升，市场补栏信心不足将拉长产业复产时间周期。在很长一段时间内，产能减少将为猪价上行带来持续动力，相关上市公司业绩可能因此出现大幅改善。

（图源：网络）

不过在今日头版文章中，《中国证券报》表示，在猪周期行情逻辑演绎方面，仅凭“存栏低、猪价涨，猪周期就能继续飞”的解释还是略显单薄，“黑天鹅 ”还是要防。

文章认为，虽然眼下生猪存栏数据持续大幅下降这一趋势为行情提供了动力，但就近几年情况来看，生猪产业价格逻辑中新增了两大变量：一个是环保因素，另一个是产业集中度变化。

环保方面，在近年发布的一号文件中，优化养殖产能布局，加强畜禽养殖污染监管成为农业市场管理的一大新提法。在这一精神指导下，各地纷纷依法对禁养区内的畜禽养殖场（小区）和养殖专业户进行关闭或搬迁。

从产业局基本面看，这也加速了本轮生猪产能出清。养殖准入门槛提高，意味着行业规模化趋势难以逆转。从长远看，有利于行业盈利改善和平抑市场价格波动。众所周知，在需求不变的情况下，产业供给端越集中，上游企业利润越丰厚，价格波动越小。

猪粮比也是衡量养殖是否盈亏平衡的关键数据，即生猪价格和作为生猪主要饲料的玉米价格比值在6：1时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，说明养殖利润越大，反之则越小。当然，生猪概念作为消费板块的一部分，相关股价波动还受消费板块“温度”影响。

另外，文章表示，猪周期炒作“上下游”有别。在猪粮比明显上升前，生猪产业链上游饲料价格及相关公司在产业链中利润分配话语权较弱，如果后期猪粮比明显上升，行情有反转的可能，随之而来的便是A股饲料和动物疫苗板块机会，但前者仍然受到饲料产业基本面的限制。

除此之外，《证券时报》也在今日头版文章《“超级猪周期”对通胀影响或弱于预期》中提到，考虑到猪价与CPI相关关系减弱、“非洲猪瘟”逐渐缓解和预期推动下供应增长等因素，可以发现如今“二师兄”已没有了当年的威风，本轮猪周期对通胀影响可能会弱于市场预期。

文章强调，本轮猪周期之所以被冠上“超级”二字，原因是非洲猪瘟疫苗研发至今未有突破，生猪存栏量屡创新低且同比增速持续下降，市场预期猪价将快速上升，价格也将创新高，且持续时间大概率超过以往。按照“蛛网理论”，熨平猪周期得从尽快增加供给上想办法，目前可以观察到政策火力已经比较集中。

《证券时报》认为，在最近一次农业农村部的表态就已发生了新的变化，提出非洲猪瘟对整个生猪产业的冲击非常严重，这意味着官方对待“猪瘟”影响经济的警惕提升，重视程度提升将有利于疫情防控。所谓“猪无半年贵”，生猪市场走出“非洲猪瘟”的速度，或许会同疫情来临时一样，快到出乎意料。

（亚洲时报中文网综合）

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