真正地去了解美国的利率

发布时间：2022-04-22 发布者：亚时财经

利率前景越来越黯淡。去年年底，金融市场预计，今年5月联邦储备委员会可能将会把其基准利率提高四分之一个百分点至0.25%到0.5%之间。

到年底，美联储发出信号，第一次加息四分之一个点将在3月份进行，美联储官员预测2022年将有三次这样的加息，2023年将会有四次，基准利率将达到2%左右。

到上月初，一些金融市场投资者预计3月份会有半个百分点的上涨。美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）两面下注，承诺在3月加息时谨慎行事，但也称赞保罗·沃尔克（Paul Volcker）是他那个时代“最伟大的公务员”，因为他在20世纪80年代通过大幅加息遏制了通货膨胀。

在3月份的会议上，美联储将利率提高了25个百分点，美联储官员预测2022年将会有七次加息，这比几个月前预测的三次大幅增加。并在2023年进一步加息，使基准利率达到2.75%左右。

但事情并没有就此了结。

在美联储会议结束后不到一周，鲍威尔就表示，美联储会毫不犹豫地使用半点加息，即使冒着经济放缓的风险。鲍威尔在题为 "恢复价格稳定 "的演讲中说，俄罗斯入侵乌克兰加剧了通货膨胀，打破了美联储今年早些时候关于价格上涨将很快回落的希望。

"事情已经分崩离析了，"鲍威尔说。"如果它继续破裂下去，我的同事和我很可能会一致同意我们需要更快地采取行动。要是那样的话，我们就会这样做。"

从对通货膨胀和就业的同等重视转向对价格稳定的全面关注，美联储基本上承认其通货膨胀鹰派批评者是对的：它已经落后于形势。美联储急于在通货膨胀失控前赶上它，但仍然没有达到那些批评人士认为必须的程度。

最激烈的批评者之一是前财政部长拉里-萨默斯。萨默斯是一位才华横溢的博士经济学家，具有好斗的风格，在他漫长的学术和公共服务生涯中，吸引了很多争议，有时甚至引起争议。

亨利-基辛格曾建议白宫让萨默斯负责击退不好的主意的工作。2013年，巴拉克-欧巴马总统想任命他为美联储主席，但当参议院确认其中存有疑问时，萨默斯撤回了他的名字。

最近，萨默斯在《华盛顿邮报》的两篇专栏文章中对鲍威尔的美联储发动了攻击。在这两篇文章中，他认为遏制通货膨胀的关键是提高 "实际 "利率，或按通货膨胀调整的利率。

目前通胀率约为7%，而美联储的基准利率低于0.5%，实际利率为深度负值。如果美联储官员预测到2023年底他们的基准利率是2.75%，通货膨胀率是2.6%，那么实际基准利率则刚刚超过1%。

萨默斯不认为通胀会下降那么多。在《邮报》的一篇评论文章中，他认为两年后通货膨胀率将在5%左右，这意味着美联储的预测基准利率仍将是负几个百分点。

萨默斯在第二篇评论文章中写道，实际利率 "可能必须达到至少2％或3％的水平，才能使通货膨胀得到控制。随着通胀率超过3%，利率会达到5%或更高--这在目前市场看来几乎是无法想象的。"

这一点上他是对的。市场的确没有预测到利率会达到萨默斯所预测的水平，他们似乎仍在假设通货膨胀将在未来几年内回落。萨默斯嘲笑市场缺乏想象力。

股市会像萨默斯所说的那样盲目乐观吗？这以前的确发生过。但是债券市场呢？

顾名思义，债券投资者对通货膨胀的发生非常敏感。他们是放贷者，通货膨胀意味着他们得到的回报是贬值的美元。如果他们预测到了通胀严重到迫使美联储将利率提高到了5%以上，那么他们的担忧将反映在债券市场的走势上。

相反的是，马修-温克勒在《华盛顿邮报》上写道，这些变动表明，"世界各地购买和出售国债的人并没有预计到长期内通货膨胀会加速。"

温克勒是一个值得重视的人。在联合创立彭博新闻社之前，他曾为《华尔街日报》报道债券市场多年，并在1990年至2015年期间担任该社总编辑。

温克勒说，政府证券的投资者“赌上他们的财富和声誉，相信通货膨胀将在未来两年激增，然后在未来八年的某个时候急剧下降。”

当然，我还没有看到包括温克勒在内的美联储的任何捍卫者提到萨默斯的实际利率论点。从本质上讲，温克勒和他所引用的以支持其观点的一大批大牌经济学家只是认为，在债券市场发出恐慌信号之前，美联储不应该将利率大幅提高。

或者，正如温克勒所说："更好的情况是，当市场和金融的状况表现出落后于形势时，美联储加息。"

美联储的决策者们将不得不对萨默斯和温克勒谁是正确的做出决定--并对这个结果抱有希望。如果他们需要对两种相互冲突的观点进行总结，那么这两种观点会在《华盛顿邮报》竞争性的头条新闻中被清晰地勾勒出来。

萨默斯的评论性文章是：股票市场需要美联储的加息计划是错误的看法。

而温克勒的则会是：你说美联储落后于形势？证明给我看。

编辑：张洋洋、Celeste

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