一夜蒸发一个B站,拼多多GMV下滑之谜

发布时间：2020-08-24 发布者：亚时财经

（图源；网络）

营收增长，亏损收窄，万红丛中一点绿，股市暴跌的拼多多这是遭遇了‘瑞幸时刻’？

回顾上周五（8月21日）美股开盘，相比热门中概股绝大多数上涨，拼多多盘前跌幅扩大至12%。至当天美股收盘，拼多多暴跌13.52%，市值为1006.01亿美元。按盘前市值1163.25亿美元计算，拼多多一夜蒸发157.24亿美元（约合1087.7亿人民币）。

一夜蒸发157.24亿美元是什么概念？相当于一夜蒸发掉一个B站——当前，中国短视频网站哔哩哔哩（B站）最新市值也不过156.31亿美元，却已经可以排入中国互联网市值前19位。

拼多多的暴跌，和8月21日发布的2020年二季报直接相关。财报显示，拼多多二季度多项交易数据频创新高，其营收达到121.9亿元，较2019年同期的72.90亿元增长67%，但不及市场预期122.04亿元。

真正出问题的是GMV（成交总额）。拼多多二季度的GMV达3457亿元，单季GMV增速同比仅增48%，增速远低于市场预期的70%-85%，与一季度远超行业平均水平的99%增速比相当于腰斩。

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业内人士称，虽然GMV不等于实际交易数据，但却是象征平台规模实力、衡量电商运营水平和关键盈利数据的核心指标。

这可能成为拼多多的拐点。“驱动拼多多资本市场表现的从来不是收入与利润，而是GMV。GMV此前在拼多多财报中每次都站最重要的C位，甚至可以说是拼多多的命根子。”8月22日凌晨，一位私募基金经理说认为现在拼多多“命根子”出了问题，其未来显然有了更多不确定性。

GMV腰斩谜云

拼多多股价下跌并不是没有道理的，投资者看到了两份与宏观经济完全相悖的财报。在疫情期间的高速增长及经济回暖的极速下跌。

众所周知，二季度是电商大季，拼多多二季度也让“百亿补贴”计划持续发力，从五五购物节到618，拼多多各类大促不断，甚至是卖起了特斯拉，引得争议不断，为了提高客单价拼多多可谓不遗余力，而其结果是GMV增速依然大幅下跌，其背后的逻辑很简单，此前延续“百亿补贴”计划已经开始减缓对新经济市场的推动。另外，客户只图便宜，没有客户忠诚度可言。

抛开疑问重重的GMV增速，在业内，拼多多GMV数据真实性也一直颇受争议。

今年7月3日，黄峥辞去拼多多CEO职务。仅6天之后，有媒体引用国外独立研究机构New Street披露的内部信息，称拼多多存在数量巨大的取消订单被计入今年第一季度GMV，存在财报数据虚高的情况。

有媒体报道称，除去真实成交额，GMV还有未付款订单金额、退货订单金额和刷单金额，后三个部分都有“注水”的空间。

对于缺乏核心护城河的拼多多来说，问题是，一旦GMV数据和GMV增速难以达到预期，或者说让资本市场看不懂，那么资本市场也就会将其无情抛弃——这也是拼多多一夜之间，股价暴跌13.52%,蒸发掉一个B站的最直接原因。

百亿补贴真的有价值吗？

MAU(月均活跃用户)，也是拼多多此前财报中喜欢讲的数字。而单季MAU用户最大增长，离不开百亿补贴。

最新财报显示，拼多多年活跃买家数升至6.832亿人，较去年同期净增2亿人，较上一季度净增5510万人，创上市以来最大单季增长。

即使活跃买家数以及月活数有所提升，但其GMV增速却无法高速增长。拼多多活跃买家平均年消费额为1857元，同比仅增27%，增速相较一季度47%同样可谓又一个“腰斩”。

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目前，距离拼多多百亿补贴上线已有一年多时间，百亿补贴下的新增用户，到底有没有价值，他们到底只是过来短暂薅羊毛的，还是真正消费能力强、消费粘性高的价值用户，以及拼多多试图以此进入中高端市场的逻辑是否存在？

其实，拼多多年活跃买家达到6.28亿，这几乎是国内消费人群的“天花板”，这意味着，很多人同时拥有包括主流电商在内的多个平台的购物习惯，但客单价的差距如此之大，其原因说明了消费者在拼多多平台上只偏爱“便宜且有补贴得产品”薅完羊毛就走的习惯并不是其所为的“用户粘性”。百亿补贴带来的增量用户，很难转化成具有持续高购买力的忠诚用户，拼多多已经来到了他的天花板。

高端产品拓展入瓶颈

在实际经营层面，商品品类是拼多多的瓶颈，不同于其他头部电商，拼多多作为一家平台型电商要聚合商家和消费者两端，拼多多在吸引消费者方面其实是成功的，拼多多采用多种方式吸引了下沉市场用户，又靠百亿补贴成功获取了一部分高消费人群。

但在商家端，拼多多显然遇到了较大的瓶颈。如何从白牌商品和农产品向更多高端品类商品拓展，比如3C、服装跟美妆，才是拼多多最大的问题。特别最近拼多多跟特斯拉的发货问题则是拼多多问题的典型。

需警惕瑞幸深刻教训

除品牌升级受阻、客单价难以提高之外，拼多多下沉市场的生存根基，也常被竞争对手频频进攻。

过去财报中，拼多多在收入和盈利指标上都难敌阿里与京东，本季度也不例外。

从业务丰富程度上来讲，拼多多没有阿里经济体生态的协同效应，也没有能与京东相抗衡的物流生态，尽管拼多多今年宣称与国美旗下的物流合作，但这种差距不是短时间就能赶超的，因此总营收赶超阿里与京东也似乎遥遥无期。

根据拼多多的最新说法，在下半年，烧钱百亿补贴仍是最重要的手段。问题是，这能改变客单价上不去、中高端品牌不认可、用户粘度不高的困境么？

或许，同样是明星中概股的拼多多，需要警惕此前同样高调补贴、巨额亏损的瑞幸咖啡的深刻教训——4月以来，深陷财务造假风波的瑞幸咖啡，经历了一系列风波与退市后，濒临破产。

在经历此次股价跳水之后，拼多多应该意识到其发展已经过了给大家讲故事的阶段了，如何给到投资者一个好的投资逻辑才是值得反思的问题。

编辑：黄吴葳

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