频遭做空浑水:跟谁学就是下一个瑞幸

发布时间：2020-05-20 发布者：亚时财经

继香橼研究（Citron Research）之后，跟谁学近日又被浑水盯上。做空机构浑水调研公司（Muddy Waters Research）5月18日发布做空报告，称在线教育机构跟谁学（NYSE:GSX）至少70%的用户是虚假的，甚至可能达到80%；营收情况也是如此。

（图源：网易）

浑水在报告中称，他们从200多个付费K-12课程下载了跟谁学的数据，覆盖了54065个独立用户。一名跟谁学前经理也证实了他们的分析，并解释了跟谁学广泛的机器人运营的各种细节。其结论基于跟谁学自己的用户和出勤数据文件。

浑水得出的结论是，跟谁学的虚假用户比例最高或达80%，是一家没有用户、没有收入的大规模亏损企业。并且该企业在很大程度上低报了各项开支。浑水还强调，跟谁学的董事长陈向东已经质押了至少3.18亿美元的股票。其股票持有者面临的风险是：保证金贷款人将被迫大举抛售股票，从而导致价格暴跌。值得注意的是，这部分股份的出借人是瑞士信贷，也是瑞幸咖啡的重要保证金出借人。

对于浑水的做空，跟谁学CEO陈向东在微信朋友圈中表示，“浑水的做空报告还是做了功课的，技术思维也值得点赞，只可惜他们没有弄明白跟谁学的在线直播双师大班课模式”。跟谁学方面表示，经过详细的阅读分析，以及反复的数据校验，遗憾地发现，浑水对于跟谁学的运营细节缺乏必要的认知。

跟谁学在回应中强调了他们“双师大班”的教学模式。这种模式下，有主讲教师和多位辅导教师，辅导老师更像助教并且可以切换直播视角与学生互动。在小班切换到大班的过程中，从大班的视角就会出现浑水报告中的情况。

跟谁学的回应中还说，他们以目前数据库中2020年1月至3月的正价课全量数据，重新计算了学生与教师IP的重合度，得出的结论为0.78%，在合理区间内，无法得出浑水28.2%的重合度。

至于浑水报告中提到的股份质押，跟谁学回应称，报告中提到的900万ADR，并非实际质押的股票。发放贷款时，受疫情影响无法从美国及时取回纸质股票证进行股票证拆分，因此将代表900万ADR的股票证书寄存，但贷款行只对其中的510万ADR拥有质押权，该数据在贷款协议中进行了明确约定。

对于跟谁学的回应，浑水连发两条推特称，“真正的业务就是上市，这点我们再了解不过了。跟谁学的借口压根站不住脚，我们还有更多关于跟谁学欺诈的证据。”同时还对陈向东建议，希望他保留多一点现金，因为跟谁学就是下一个瑞幸咖啡。

早在4月14日，香橼就发布了一份跟谁学的做空报告，指其70%的营收都是虚构的，且没有减缓欺诈的意图。陈向东随后也在朋友圈回应称香橼的报告是无耻的，自己对此无语。不过香橼机构创始人安德鲁·莱福特在5月20日表示，会在接下来几周内发布更详细的报告，以证实跟谁学作假一事，并拒绝去参观跟谁学，因为造假公司的财务数据都“十分亮眼得不真实”。

受这些消息影响，18日美股开盘后，跟谁学股价一度在盘前大跌16%，但开盘后跌幅迅速收窄，下跌7.23%。到5月19日，其股价有所回升，开盘报价33.08美元，期间一度涨逾34美元。截至北京时间5月20日4时，跟谁学报价33.88美元，涨幅3.17%，总市值80.85亿。

另外，跟谁学此前发布的2020年第一季度财报显示，其报告期内实现净收入12.98亿元，同比增长382%。这也是跟谁学自上市以来连续第四个季度宣布营收以300%以上的速度增长。或许这也是做空机构盯上它的原因。

无论跟谁学是否沦为下一个瑞幸，时间会证明一切。如果跟谁学真的未有造假，相信做空机构再怎么研究也无法扳倒它。然而若是像瑞幸一样，只是嘴硬，那过不了多久就会被人扯下虚假的面纱。不过若是做空成功，那对于在美上市的公司来说又是一次打击。

撰文/编辑：Carrick

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