合和私有化所为何事?

发布时间：2018-12-07 发布者：Asia Times

【亚时中文网讯】香港老牌地产股合和实业本周初突然公布有意进行私有化，在本周三晚发出公告指出，表示主席胡应湘为首的财团，将以每股38.8元向小股东提出私有化，较停牌前收市价26.45元有46.7%溢价。公司复牌后股价立即爆升近三成，追近私有化价格。

若合和私有化成功过关，胡应湘家族在香港便不再控制任何一家上市公司。家族在去年底已将合和公路的控股权全数售予深圳市投资控股有限公司，合和实业套现90亿元，并录得税后净溢利约51亿元。

但今次私有化的建议是否与胡应湘家族内部出现不和有关，则值得关注。皆因通告指胡应湘之子、公司执行副主席兼董事总经理胡文新并没有参与提出私有化，而他在私有化后控股公司亦没有持股。换言之，如果私有化被通过，以往被视为接班人的胡文新，将不再持有合和股权，胡应湘父子关系颇惹人关注。

而根据通告，提出私有化的“财团要约人”是胡应湘夫妇及多名亲友，包括他们的两名女儿、多名侄儿及副主席何炳章，总共持有36.93%股权。胡文新个人持有合和3.34%股权，连同其余两名关连人士，持股量合共3.48%。如果私有化被通过，胡文新的持股将会遭注销，只能取回逾11亿元现金，与其他小股东一样。

按照通告分析，胡应湘是刻意把胡文新排除在“财团要约人”外，还是胡文新拒绝父亲的私有化建议? 市场后续应会关注，胡文新会否联同街外股东合作，令父亲的私有化大计失败。皆因按照规例，私有化建议逾75%小股东支持，少于10%反对，才可以顺利完成。不过，在本周四胡应湘向全体股东发出公开信，指私有化计划获得董事会全体成员支持，意味着没有参与计划的胡文新也支持计划，但这当中有没有任何内情，就要等待当事人亲自解画。

根据公告，今次私有化作价每股38.8元，仍然较合和今年9月30日每股资产净值约60.21元折让约35.6%。这反映市场上对合和的价值仍然偏低，简单来说即是市场“不识货”，因而令合和股价长期处于折让水平。

合和解释，私有化的理由是股份流通量长期处于低水平，又指集团正就合和中心二期、皇后大道东153至167号及山坡台建筑群等开发中的地产项目，投入大量资源。项目尚处于早期阶段，要多年密集资本投入，涉及很大开发和监管批准风险，而且只会在较长开发和稳定期后才会产生回报。即使这些项目取得成功，惟股份较资产净值长期有折让，市场过往并未公平地反映这些表现。今次私有化可助小股东们以较高的价格套现，算是对投资者有交待。

不过，有分析亦指出，合和股价长期折让，今次私有化出价亦低于每股资产净值，反映胡应湘“诚意”有限，有券商指目前的私有化价格不足以令少于10%的股东反对。加上胡氏家族要约人只持有三成多股权，私有化失败的机会远高于成功。市场人士将期待胡应湘将私有化价格推高至接近每股资产值水平，又或是索性令要约失败，再迫合和把湾仔合和中心项目独立分拆成房地产基金上市，以接近或高于资产净值套现发展项目。（完）

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