阿里巴巴将在11月底在港股挂牌上市。（图源：界面新闻）

股票代码9988，发行价不高于188港元，阿里巴巴的返港上市之路终于抵达终点。

如果进展顺利，阿里巴巴将成为首个同时在香港和纽约两地上市的中国互联网公司，并有望成为港股历史上第二大规模IPO，仅次于友邦保险。

如果不考虑沙特阿美的IPO和它语焉不详的招股说明书，阿里巴巴此次重返港交所也将创下今年最大规模的IPO集资金额。这是众望所归，弥补了港交所5年前错失阿里的遗憾。

阿里巴巴与香港市场之间曲折的故事也折射着市场大环境这几年的变化。

2007年，阿里巴巴创业初期B2B业务板块（股票代码1688）曾在香港上市，发行价为13.5港元，募资116亿港元，是当时中国互联网公司最大融资规模。上市当天开盘价为30港元，成为当年的新股王，市盈率一度超过300倍。

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然而2008年金融危机爆发，也波及了阿里的2B业务，1688的股价开始崩盘，当年10月跌至3.42港元的低位。

接下来几年，阿里C2C业务淘宝、天猫为代表的电商迅速崛起，很快超过了当时上市的B2B业务体量。集团在2012年宣布以每股13.5港元的价格进行私有化，暂时告别港交所。

2013年，阿里巴巴再次赴港，寻求集团整体上市，但是因为阿里合伙人制度的股权和投票权双层架构，即同股不同权的形式不符合港交所的上市规则，在经过一年多的拉锯战后，仍未能达成共识。2013年9月，时任阿里巴巴集团执行副主席的蔡崇信发文：“我们没有期望香港监管机构为了阿里巴巴一家公司做出改变。”宣告了阿里巴巴谋求香港上市失败。

2014年9月，阿里登陆纽交所IPO，集资218亿美元，是当时美股史上最高融资纪录。不过在上市敲钟当天，马云仍表示：“只要条件允许，我们就会回来。”

这件事给港交所酝酿上市制度改革提供了初始动机。新经济公司、创业公司的管理层为了避免控制权旁落大股东手中，有很多会采用同股不同权的公司架构。为了争取不再错过下一个阿里，港交所在2018年推出了修订后的主版《上市规则》，特点包括包括容许同股不同权公司，以及接纳在英美上市的公司来港第二上市等。

新规成为互联网公司的重大利好，小米、美团等互联网公司在新规生效后纷纷在港交所敲钟，也令2018年港股市场集资额重返全球首位。

路已经铺平了，归来只是时间问题。

林郑月娥亲自邀请马云再考虑来港上市。（图源：中新网）

香港特区政府行政长官林郑月娥在2017年底和2018年初的两次公开活动上，亲自对马云做出邀约，而马云当时也表示将会认真考虑。

阿里和香港的互相许诺，令市场开始期待变局。

今年7月16日，阿里巴巴年度股东大会批准了提高普通股授权数据，并批准“一拆八”的普通股拆股方案，为阿里巴巴赴港上市做准备。

与此同时，港交所方面也频频释放欢迎阿里巴巴回归港股的信号。今年7月，港交所行政总裁李小加曾表示，港交所下一阶段的发展目标之一是把在国外市场的中国本土上市企业带回国内，比如像阿里巴巴、百度这样“漂泊在外”但“根”在中国的公司。他在不同场合屡次说过，“远走的人总有一天要回家。”

念念不忘，必有回响。如今，阿里巴巴宣布携包括中国零售商业、跨境及全球零售商业等在内的核心业务，以及云计算、数字媒体及娱乐、创新业务三大板块启动香港上市。

阿里巴巴CEO张勇在《致投资者的信》中表示：“2014 年阿里巴巴首次上市时，遗憾地错过了香港。香港是全球最重要的金融中心之一。过去几年间，香港的资本市场已经发生了很多令人鼓舞的重大改革。在当前香港社会发生诸多重大变化的时刻，我们依然相信香港的美好未来。我们希望能贡献自己的绵薄之力，积极参与到香港的未来建设中。”

今年香港的新股市场在下半年较为萎靡，社会动乱持续影响了市场的信心，8月只有两单IPO，投资者纷纷沽出手中股票套现，仅本周内就有上万亿资金流出港股。现在市场都期望阿里巴巴可以成为一支强心剂，让部分流失的资金重回港股。

而港股对于科技股的需求一直很旺盛，对比美股来说，阿里巴巴的动态市盈率为23倍，而其标的公司腾讯在港股的动态市盈率则是30倍。而且，香港背靠大陆，对于淘宝的生态更为熟悉，贴近投资者和消费者，也会让阿里在估值上占据优势。

（图源：富途）

作为中国电商头部公司，阿里巴巴并不缺钱，最新财报显示账面现金余额高达2482亿元，这一点市场也非常清楚。寻求多个地点上市，也许是分散风险的多元融资需要，也许是担心美股估值泡沫见顶，或者两者兼有。

增加香港这个上市地点，也会增加阿里巴巴的监管成本，但是，如果能够通过港交所的互联互通机制来增加“北水”，对于阿里和内地投资者来说是最直接的好处，对于阿里的市值也有更稳定的支撑，让集团更有信心去做长远资本布局，探索新的科技领域。而且，在美股和港股同时上市，可以让阿里的股票在两个时区都能交易，流动性更好。

值得一提的是，阿里并未否认回A的可能。

除了阿里之外，百度、京东等其他大型中概股也早已表明了愿意回归国内资本市场的态度。如百度李彦宏就曾在2018年两会期间表示，一直希望百度能够整体在国内上市；网易丁磊被问及是否有网易回A股的想法时表示：“我们当然会考虑”。无论是回归A股还是港股，阿里巴巴都给这些科技公司开了个好头。

撰文：Zhou