我覺得中國的問題在很大程度上還是經濟增長的問題。從經濟增長前景談，第一季度中國GDP增長是負的6.8%，第二季度是正的3.2%，非常好，第三季度是多少我們不知道，如果我們假設第三季度是6%，因爲中國的潛在增長速度就是6%，假設第四季度也是6%，今年經濟增長速度大概是2.5%。但是大家都知道，第三季度估計是不可能達到6%，從消費和指标都能看到達不到6%，從第四季度是可能達到6%，甚至高一點。

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現在我們對中國經濟前景的判斷，全年一般來講是2%-2.5%，我想大部分人認爲中國經濟增長速度今年可能是2%，但是要付出極大的努力。這樣一個經濟增長速度是否可以感到寬慰呢？我覺得不是的，因爲中國已經适應百分之十幾的增長速度，去年6%，大家還争論一番是不是能容忍6%的經濟增長速度。盡管今年中央政府并沒有提高經濟增長目标，但是提出了就業目标，就業是新增900萬。如果假設，根據我們已經知道的就業彈性，我們可以算出來要想完成900萬新增就業目标，經濟增長速度至少應該是3%-4%，也就是說今年經濟增真速度隻有2%的話，我們是無法完成創造900新增工作崗位這個目标。

第二，大家還記得今年的政府工作報告，提出了中國今年的财政赤字占GDP的比重是3.6%，财政赤字量是3.76萬億。可以倒推一下，當初政府所預想的中國名義GDP增長速度是5.4%。與此同時在政府工作報告中财政收入假設是21.03萬億，财政支出是25.79萬億左右，21萬億财政收入是建立在我們假設中國名義GDP在本年可以實現5.4%這樣一種經濟增長速度的前提之下，如果實際的經濟增長速度隻是2%，那麽今年财政收入肯定達不到21.03萬億元。

大家知道我們原來的目标财政赤字率是3.6%，現在發了一萬億特殊國債，我們有3.76萬億财政赤字，同時我們還有3.65萬億的地方債，加起來是8.51萬億，這個數字相當高了，雖然說是财政赤字是3.6%，但實際上加起來，因爲中國GDP大概是100萬億元，這樣算赤字率已經超過了8%。

按照IMF估計，中國财政赤字占GDP比重是11%，非常高。但是剛才講了即便如此，由于我們實際增長速度達不到預期目标，财政赤字還會進一步擴大，這個時候怎麽辦？

要想判斷經濟增長速度，我們就必須看看消費、投資、進出口的增長勢頭。我們可以看到，消費增長的速度不會太快，至少不會像我們所希望的那麽快，很多人談報複性消費，我以爲總體而言，這種情況不會發生。

在疫情期間，居民消耗了大量儲蓄，一般老百姓要補充儲蓄，同時消費也要看未來的收入預期和現在的實際收入，消費從總體上肯定會好轉，但是不會出現特别強勁的反彈，今年雖然希望消費能成爲中國經濟增長的推動力量，但不一定能真正成爲推動力量，即便是推動力量，可能也不是特别強的推動力量。

出口的表象比我們預想得要好，對經濟增長做出了貢獻。但我們知道進出口在GDP的比重相當低，在2018年不超過1%，既然隻有這麽低，哪怕淨出口增長速度比較高，對經濟增長速度貢獻也不會太大，那怎麽辦？現在所能希望就是投資。投資到目前爲止，我們看房地産投資非常好，相當強勁，但是我們又知道我們中國過去就存在着一個結構性問題，我們希望房地産投資增長速度不要太快。但是在目前情況下，又不能夠打壓房地産，因爲它現在是最有活力的增長動力源。

制造業的增長今年的情況比我們預想要好，但是傳統上來講，制造業增長往往有滞後的，所以想來想去又回到基礎設施投資。基礎設施投資是在政府控制之下的，現在是增長速度是比較低的。爲達到比較高的經濟增長速度，基礎設施投資有必要進一步提高。要想使基礎設施有比較大的提高，我們要算一下到底需要多少資金，我覺得資金還是不夠充裕的，怎麽辦？政府進一步發債。政府發債的話，又可能會産出所謂的擠出效應，爲了抑制擠出效應，使國債能夠有比較低的收益率，央行要壓利息率，西方國家實現量寬、零利率。我們也要盡量采取比較寬松的貨币政策，來支持擴張性财政政策。

在這樣一種情況下，又可能惡化我們的财政狀況，所以這是一個選擇，經濟增長和财政狀況惡化，這兩者要什麽？我更關心短期。在短期要解決我們目前的經濟增長過低問題。采取擴張性财政和貨币政策，可能有嚴重後遺症，但是管不了這麽多，我們不知道未來是什麽，誰會預想到新冠肺炎大流行？未來不知道會發生什麽。所以我認爲我們應該解決當前的現實問題，解決這個問題再考慮以後怎麽辦。我覺得西方國家大概采取這種方法的，日本就是非常典型的例子，在1996-1997年的時候，他們說：我們不能讓财政赤字進一步擴大，不能讓國債占GDP比重進一步提高，所以采取了緊縮财政政策，結果來了一個危機，大蕭條，結果财政狀況進一步惡化。

在國債占GDP比重隻有92%的時候日本已經慌的不得了了，現在是250%，它卻不慌了，接着采取更擴張性财政政策，原來所預期的财政危機根本就沒有發生，發生的是經濟不景氣，是通貨收縮。西方其他國家大緻情況也是這樣，我覺得我們應該吸取這種教訓，但是，即便采取擴張性的财政政策，一定有人花錢，據我所知，有很多地方政府根本就不願意發債，多一事不如少一事，這個已經超出經濟學家所能讨論的範圍。

文章來源：餘永定/網易研究局
編輯：KoKo
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