货币短评｜人民币成表现最好的主要货币

发布时间：2020-08-15 发布者：亚时财经

（图源：AFP）

文｜Uwe von Parpart（冯胡华）

资深媒体人、经济学家、策略师

本周五（8月14日）上午，中国央行(PBoC)将人民币兑美元汇率中间价定为6.9405，是自3月10日以来最高水平。7月28日后，人民币兑美元汇率一直高于7.0000。

中国央行对人民币强势的判断是否合理？

先对中间价做一个简短解释。虽然中国外汇交易中心每日会在银行间外汇市场开盘前，向10家银行间外汇市场进行做市商询价，并将它们作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，类似于每日伦敦银行间同业拆借利率(Libor)，但中国央行在设定实际利率方面拥有较大决定权。

中国央行上一次行使这一权力大约在2015年8月同期。本周，中国央行策划了人民币的一次性贬值，中间价于周一（8月10日）被定为6.1162、周二为6.2298、周三为6.3306、周四为6.4010，而后回到稳定状态。此后不久，就宣布了有关汇率中间价的现行规定。

鉴于此，目前的平价升值是否合理？

答案是肯定的。

外汇策略师基于多种货币基本面因素做出汇率预测，尤其是经常账户余额、利差、投资组合流动和债务比率。

不过，当政治和自然事件风险介入时，基于基本面预测可能会出现严重错误。

让我们先看看基本面。

在每一方面，中国都超过了美国，且鉴于在抗击新冠疫情方面拥有巨大优势，中国还将在这场竞赛中进一步领先。

2020年第一季度，美国经常账户余额（季度报告）为-1042亿美元，中国为+119.6亿。美国第一季度进口大幅下降，但随着经济从新冠病毒的遏制中复苏，进口也将恢复。中国的封锁政策已结束，第二季度和7月，出口恢复强劲势头。相对经常账户余额在未来显然对人民币有利。

那么收益率方面如何？

美国十年期国债收益率为0.69%，中国十年期国债则为2.9724%，几乎没有理由可解释这种巨大收益率差异会在短期内改变。美联储已承诺，无论需多长时间都将维持零利率。但中国没有理由考虑降低政策利率，因为不降低政策利率，中国经济也能表现良好。

美元的风险在于，除非美元跌势得到遏制，否则目前其已为负的实际利率将进一步下跌。

中国股市明显强于欧美。没有证据表明这种情况在未来几个月内会发生改变。中国股市的表现建立在坚实的经济基础之上，而美国股市的表现看起来与实际经济数据相去甚远。

（图源：FactSet）

最后是债务方面。

纽约联邦储备银行前总裁威廉·达德利(William Dudley)曾预测，到今年年底，美联储资产负债表将从2月的4万亿美元增至10万亿美元，无人预计美联储的资产负债表会低于8万亿美元。大量印钞给美元带来的下行压力极大地利于人民币。

这就是基本面。正如前文提到的，需同时考虑重大事件的风险。

中美紧张局势可能进一步恶化，对人民币产生负面影响。不过，11月美国总统大选或能让中美政治和经济纠纷得到一些缓解。目前，一种新冠病毒疫苗可能投入使用，至少暂时有助于阻止美元下跌。

我不会试着预测未来，但我坚信，中国整体经济的优异表现将持续，并支撑人民币进一步走强。

北京时间周五下午7时，美元指数(DXY)报93.2380，下跌0.1%。离岸人民币(CNH)维持在1美元兑6.9480人民币，几乎没变。

技术人员会指出，美元兑离岸人民币(USD-CNH)已跌破自2019年4月以来(6.96)的一个重要长期趋势线。他们还将指出，2020年1月6.86低点是一个合理的CNH目标水平。

我同意这种判断。

作者简介

Uwe von Parpart（冯胡华）曾是香港上市金融企业瑞东集团(00376-HK)的创始成员之一，任执行董事总经理兼首席策略官及研究主管；曾任美国领军券商之一Cantor Fitzgerald香港区资本市场首席经济学家、策略师以及美国银行高级外汇策略分析师。

文章首发于Asia Times Financial（亚洲时报金融网）

编译：林芷萱

编辑：马桂莲

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