中企赴美上市势头何以愈演愈烈？

发布时间：2020-08-24 发布者：亚时财经

（图源：网络）

美国政府威胁要让几百家美国上市的公司退市，可与此同时，越来越多的中国公司还是不断地在纽约上市。

今年以来，已有超过20家来自中国的公司在纳斯达克股票市场或纽约证券交易所公开发行股票，总共筹集了40亿美元。

这一总和已经超过了2019年全年25家中国公司在美国上市筹集的35亿美元。

目前，尽管有地缘政治和监管不确定性带来的风险，赴美上市的势头反而越演越烈。

到底是怎么回事？

有不少公司同时在中美两地上市，最近也越来越多，例如阿里，网易都在香港上市。

在 2018年12月，美国证券交易委员会（SEC）算了一下这些中国公司的总市值为1.8万亿美元，看起来挺多的，不过占美国股市总市值的大概只有4.3％。

这么大规模的股市，是吸引中国公司的重要方面。

看一下在美国上市的中国公司的市值与中国国内股市的对比。整个深圳交易市场的市值3.4万亿，上海A股总市值4.0万亿美元。科创板总市值0.4万亿。

在纽约上市的中国股票的价值等于深圳交易所总市值的53％，上海交易所总市值的45％，以及深圳和上海公司总市值的24％。换句话说，美国三个交易所所占中国大陆公司股票总市值的近20％。

科创板刚开始，公司数量较少，总市值只有0.4万亿，自然是比不过在美国上市公司的市值。

如果将香港计算在内，则纽约上市的中国公司只是仍将占中国上市公司总市值的14％。

所以，如果美国强制所有美国上市中国公司退市，影响是相当大的。

这个关闭美国纳斯达克交易所类似。纳斯达克交易所总市值占美国上市公司的28%。

选择在美国上市，一个重要的原因就是可以得到较高的估值。

不同的机构曾经做过研究，美国上市的公司可以得到10%到37%不等高溢价估值。

对比香港股市，对比只在香港上市和香港美国两地上市的公司，两地上市公司市值高26.2%。

为什么两地上市有溢价？

产生溢价的部分原因是，纽约市场上潜在的投资者数量直接增加。研究显示，在美国市的公司持股数量相比较大约翻了一番。

同时，美国更严格的金融监管也提高了外国股票的估值；投资者更信任这些公司，公司也获得价值增长。

两地上市降低了资本成本。

两地上市的一个主要好处，无疑是减少了公司的融资成本。公司通过出售股票或债务募资，资本的成本更低。

根据1985年至1994年期间32个国家/地区的数据，Errunza＆Miller得出结论，两地上市将隐含的股本成本降低了11.3％。根据1992年至2003年的数据，Hail＆Leuz认为两地上市对香港公司的隐含资本成本降低了2.35％。

一般而言，债务融资比股权融资更为普遍，其中许多公司更是如此。获得低成本债务融资似乎是两地上市的主要驱动力。

鲍尔等人研究了992年至2005年间来自43个国家的21,000多家非美国公司的大型国际样本中两地上市的影响。

他们发现，在纽交所，纳斯达克和美国证券交易所进行股票交叉上市后，债券发行收益率平均降低了约50个基点……根据平均水平，这意味着对于1.91亿美元的债券规模，每家公司每年可节省约100万美元的成本

对1992年至2001年数据的研究得出的结论是，香港上市公司比美国上市公司多支付434个基点的股权资本。香港交易所运营商本身的资本成本要比美国同行高得多，甚至高于巴西。

200-300个基点是已经是很大的差别了。

考虑一下最大的中国银行与几家大型美国银行的隐含资本成本之间的巨大差异：

中国和美国主要银行的加权平均资本成本

这显示了中美股市之间作为资金来源的结构性差异。这也说明了在美国上市的资本成本的优势。随着中国金融体系的发展这个差距可能会变小。

在纽约上市的高溢价，即使在2020年这种众所周知的环境下，还是大多少公司的首选目的地，这包括不少中国公司。这里仍然是“最容易筹集资金……仍然是金本位的市场。

相对比，伦敦并没有明显的溢价优势。

随着香港局势的不明朗，它作为国际金融中心的地位可能有所变化，这会对低成本上市的美国股市有相对更大的吸引力。

作者：神僧鸠摩智

原标题：这样的2020，赴美上市中国企业竟然创新高

编辑：黄吴葳

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