12月14日，彙森家居國際集團有限公司(以下簡稱：彙森家居)，正式開始招股，預計将于12月29日在港上市。按照計劃，彙森家居本次拟全球發售7.5億股，其中香港發售股份7500萬股，國際配售股份6.75億股，另有15%超額配股權；招股價區間爲1.57港元-1.86港元，由中信建投國際擔任獨家保薦人。公司預計12月18日截止招股。

近期，受國外疫情爆發的影響，海外“宅經濟”需求持續升溫，我國進出口貿易額連月實現逆勢上漲。家具出口方面，出現供不應求的火爆行情，相當一部分企業的訂單已排至明年。彙森家居作爲家具出口龍頭企業，此時登陸港股市場的意義不凡。

中國闆式家具出口龍頭

資料顯示，彙森家居自2005年成立，主要産品包括闆式家具（包括電視櫃、書架、書櫃或者置物櫃、書桌及咖啡桌等）、軟體家具（包括沙發），以及其他家具（包括戶外家具和運動與休閑設備），其中闆式家具爲公司核心收入來源，于往績記錄期貢獻超過91%的收入；産品主要銷往海外市場，覆蓋全球超過55個國家和地區。

以2019年的出口額計，彙森家居爲中國最大的闆式家具出口商。據弗若斯特沙利文報告，2019年，公司在中國闆式家具出口市場占有約3.92%的市場份額，而同年，中國第二大至第五大闆式家具出口商合計出口總額僅占中國闆式家具出口總額的1.81%左右。這意味着，彙森家居的市場份額比排名第二至第五家具出口商的合計市場份額，還要高出一倍以上。

圖源：格隆彙

2017年至2019年，彙森家居的營收分别爲28.24億元、33.27億元和37.19億元，複合年增長率約14.8%。以此數據對标，彙森家居的增長速度遠遠超過行業水平，同期中國闆式家具市場、中國闆式家具出口市場的複合增長率則分别爲6.3%、-1.1%左右，反映出公司較爲強勁的内生動力。同期，公司淨利潤分别達到約3.35億元、3.85億元和5.68億元，複合年增長率約30.2%；毛利潤率分别約23.6%、23.6%、23.8%，總體居于較高水平。

2020年上半年，在疫情及外部環境多重承壓下，彙森家居的營收和經調整淨利潤分别約爲16.31億元、2.41億元，依然保持穩健表現。

究其背後原因，主要關注到三點：

1、産品種類衆多且自研實力較強。上文提到，彙森家居的主要産品種類涉及三大類，包含衆多細分品類，截止目前，公司已開發約1040種不同設計的産品，其中逾960種已投入商業生産。同時，不同于傳統家具出口商推行的OEM業務模式，公司自2012年開始專注ODM業務模式，其擁有由28名經驗從業者組成的研發團隊，并于美國外部設計團隊達成長期合作，能夠通過提高産品設計、開發實力，不斷增強客戶粘性，進而提升産品定價的議價能力。于往績記錄期，公司超過65%的家具産品收益來自原發設計制造業務（ODM），餘下則來自原發設備制造業務(OEM)。

2、擁有穩定、優質的客戶資源。招股書披露，彙森家居前五大客戶爲沃爾瑪及其他大型家具貿易商，公司與其均有五年或以上的合作關系，與沃爾瑪的業務關系更是長達八年。且值得一提的是，公司還是沃爾瑪在中國市場唯一的闆式家具直接供應商，沃爾瑪每年的采購額相當高。2017年至2020年上半年，沃爾瑪分别貢獻約19.8%、22.0%、23.9%及24.1%的收益；采購額從2017年約5.60億元，增加到最新報期的約3.94億元（半年）。

3、已經打通廣泛而穩定的銷售網絡。根據客戶要求的産品交付目的地，彙森家居的家具産品于往績記錄期已出口至全球逾55個國家及地區，包括美國、加拿大、新加坡、亞洲(中國及新加坡除外)以及歐盟及非洲多個國家。

海外“宅經濟”新消費風口下，順勢坐穩頭把交椅

與此同時，近期市場所衍生出的外生動力，爲彙森家居的快速發展又添一把“大火”。

海關總署公布數據顯示，11月我國外貿進出口金額達到3.09萬億元，增長7.8%，連續6個月實現正向增長，其中，家具及其零件出口額爲461.4億元，較上月增長19.3%。據市場統計，今年前11個月，家具及其零件出口額累計達到3650.7億元，同比增長11.2%。

受海外疫情二次爆發影響，“宅經濟”熱鬧上演，消費者對家具産品産生出強勢需求，來自中國的家具正在被海外瘋狂搶購。業内人士介紹，家具産業鏈正在迎來一輪前所未有的行情，訂單暴增、原材料供不應求，甚至，相當一部分制造商的家具出口訂單已經排到明年3月。阿裏巴巴國際站數據亦顯示，三季度以來，家具行業交易額同比增長191%，支付訂單數同比增長112%，出口的熱門産品主要包括沙發、床、辦公桌椅、餐桌椅、兒童床等。

火熱行情背後的首要推動力，無疑還是疫情。國内疫情防控見效，兼之擁有全球最完整的産業鏈，家具制造商穩健恢複經營，而海外疫情二次爆發，削弱本地家具供應商的競争力，市場份額得以重新分配。同時，中長周期來看，今年黑天鵝事件頻發，全球制造業處于重構競争優勢的關鍵節點，具有供應鏈優勢的家具出口龍頭有望在這股“暖風”下，大幅提高其市場競争力，增強自身在海外市場的話語權，爲未來的持續深耕奠定堅實基礎。

彙森家居方面，已形成一套完備的供應鏈體系，且産能規模較大，或有望把握這一時代機遇。目前，公司打造出垂直整合業務模式，能夠将内部産品設計及開發專長與綜合制造平台相結合，爲客戶提供全面的制造解決方案；旗下共擁有五個工廠，包括三家闆式家具工廠（彙森家具、彙明木業及彙森明達）、一家闆材工廠（愛格森）以及一家鋼管工廠（偉業健康），形成了貫穿生産材料供應到産品加工銷售的垂直整合型業務鏈條。這也是彙森家居能得到國際大型連鎖企業長期穩定訂單的堅實基礎。

此外，家具行業近年以來身處深度洗牌期，環保壓力增加，中小家具制造商“死傷無數”，今年疫情再次加劇這一現象，行業馬太效應凸顯，呈現市場份額進一步向規範、環保的頭部企業集中的趨勢。

據了解，彙森家居地處江西贛州南康，南康是全國最大的實木家具制造和集散中心，公司可充分利用當地實木家具廠的廢料，進行生産成刨花闆，是一家變廢爲寶的環保型企業。

家具出口領域，2020年1-2月，中國家具及其零件出口金額僅爲63.49億美元，同比下降22.8%，3月這一數字繼續下探至34.91億美元，直至8月累計出口額較2019年同期增長1.6%，今年首次出現同比正向增長。上半年整個家具出口市場需求疲軟，緻使部分現金流不足的中小企業經營承壓，甚至走向倒閉；三季度以來，家具出口市場啓動恢複行情，而跨境物流成本随之猛增，例如，上海至美國西岸基本港的集裝箱運費達到近8年最高水平，一個集裝箱運費沖破5000美元，中小企業由于供應鏈體系相對不完善，依然面臨議價能力弱、利潤微薄等問題。相比之下，行業龍頭的優勢在洗牌期充分凸顯，依托于規模經濟效益及較強的議價能力，綜合競争力進一步加強，從而走向強者恒強的道路。 

前文提到，彙森家居以及中國前五大闆式家具出口商，在中國闆式家具出口市場的市場占比情況。從市場參與者的構成來看，中國闆式家具出口市場目前并不成熟、高度分散，目前未出現與彙森家居實力相當的競争者。從這個角度來看，彙森家居将是海外“宅經濟”所帶來新消費風口下，最大的受益者之一，公司或坐穩中國闆式家具出口市場的頭把交椅。

資本市場方面，回顧2020年，随着家具企業的業績反彈和訂單回暖得到逐季檢驗，市場一改上半年的悲觀預期，相關上市公司的估值水平逐步修複。與此同時，A股家具上市公司中，超過三分之二近半年内曾獲得機構給予的買入評級；港股家具上市公司中，與彙森家居業務相對可比公司敏華控股、齊家控股等領漲闆塊，近期創下股價新高，年内均現翻倍式行情。

并且，國内外家具購置的需求還在不斷釋放，我國家具制造業展現巨大潛能，有望出現長期、持續的市占率擡升。作爲闆式家具出口領域絕對的龍頭，彙森家居勢必将從趨勢中受益，未來業績也存在高增長可能。

因此某種程度上，彙森家居是一家具備價值底線的企業，或蘊藏着較好的投資機會。

原标題：海外“宅經濟”概念股——彙森家居來襲

編輯：彭丹妮

格隆彙授權亞時财經發布。