騰訊買入OA軟件界的”茅台股”,欲與釘釘試比高
發布時間:2020-07-28 發布者:亞時财經
(圖源:網絡)
提起辦公軟件,相信大家首先想到的就是被“釘釘”和“企業微信”支配的恐懼。
而這兩個軟件背後則是OA(Office Automation,辦公自動化系統)賽道裏的“人民币”玩家:阿裏和騰訊。别看這兩個玩家都是空降部隊,初來乍到就憑借生态效應,兩口吃掉了一半的市場。
但是“釘釘”和“企業微信”主要都是滿足即時通訊、考勤統計等淺層的公司管理需求,并且迅速占領市場的原因有一條是,不要錢。其産品與真正的涵蓋流程、知識、人事、客戶、财務等等模塊的OA系統還是相去甚遠。
因此,阿裏和騰訊眼看OA市場吃不動了,那就吃一吃其他玩家吧。
昨天(7月26日)晚間,OA第一股 - 泛微網絡,發布公告稱,騰訊産業基金将通過協議轉讓的方式獲得泛微5%的股權。
目前,泛微網絡的前十大股東中,有7個都是自然人股東。其中實控人韋利東和父親韋錦坤是一緻行動人關系,兩人合計持有泛微網絡57.36%的股份。此次轉讓,是泛微實控人的父親韋錦坤,将他持有的無限售流通股份的5%,轉讓給騰訊産業基金,總價約7.7億元。
騰訊産業基金加入後,将成爲泛微網絡最大的機構投資者,并将委派一名董事進入泛微網絡董事會。
雖然騰訊産業投資基金今年投資相當頻繁,上半年就投資了60多家創業企業。但騰訊真正“出手”,持股超過5%的上市公司,泛微隻是第5家。一時間,泛微網絡作爲新“鵝選”,引來關注無數。
泛微網絡2017年登陸A股,截至今日股價已經翻倍了11倍有餘。在宣布騰訊注資的今天更是早盤一字漲停。
(來源:富途牛牛)
1. 新“鵝選”,來者何人?
除了半路殺出的“釘釘”和“企業微信”,目前國内OA軟件廠商有近 500 家,其中自有品牌超過 40 個。但OA市場常年被傳統OA三巨頭霸占,分别是北京的緻遠互聯,上海的泛微網絡以及深圳的藍淩軟件。
這三家公司都成立于2001年左右。深耕OA軟件領域十幾年。2017年,泛微網絡在上海主闆上市,成爲了OA第一股。而緻遠互聯則于2019年在科創闆上市。
藍淩軟件2015年在新三闆挂牌,2017年摘牌,進入上市輔導。去年,藍淩獲得了阿裏巴巴的數億投資,成爲了釘釘的戰略合作夥伴。上市的事則早就沒了下文。
其實OA系統産品的差異性并不大,三家公司的品牌影響力也不相上下,提升市場占有率都很吃力。
泛微和緻遠的産品化程度都比較高,泛微相較于緻遠,更受大企業青睐。而藍淩雖然手握華爲、騰訊、萬科等大客戶,但曾經因爲産品化程度低,并且主要以項目交付爲主,競争力稍遜于泛微和緻遠。
不過與釘釘“牽手成功”以後,藍淩從産品到中小企業市場布局都有所加強,在阿裏的加持下打通了任督二脈。
泛微目前在國内OA系統的市場占有率上拔得頭籌,市場占有率約爲23%。泛微OA系統的優勢是功能多、個性化程度高。但劣勢是概念比實用性跑的快,功能最多,但界面複雜,用戶體驗槽點滿滿。
(來源:泛微官網)
而緻遠互聯是用友網絡參股公司,依托用友成熟的渠道市場,優勢是兼容性高、用戶體驗好。但這也使得緻遠在科創闆上市時曾被質疑是用友的“影子”,但緻遠面對多次質詢均表示公司業務具備獨立性。
随着藍淩和泛微先後被阿裏和騰訊“領養”,緻遠互聯可謂腹背受敵。國内OA市場很可能會從“三巨頭”變成“三明治”。
2. “OA茅台”的毛利率和淨利率,相差懸殊
在騰訊注資以前,泛微網絡最常出現的新聞是“上市公司毛利率百強”,最常出現的描述是“碾壓茅台”。
17年上市以來,泛微網絡就以95%以上的毛利率穩坐上市公司毛利率前5位(不計入從事金融典當的民生控股)。而茅台2019年以91.3%的毛利率,隻排在第21位。
(來源:wind)
2019年度,泛微網絡實現了營業收入12.86億元,比去年同期增加28.14%;實現歸屬母淨利潤約1.4億元,比上年同期增加22.05%,總體呈現穩步較快增長态勢。
而在宣布騰訊将戰略入股之後,天風證券認爲騰訊和泛微可以實現業務深度協同,提升産品的競争力,因此,将泛微網絡2021年、2022年的收入指導由22.1、29.4 億元上調到了23.5、32.8 億元。
不過,不難看出,泛微網絡在銷售毛利率高的同時,銷售淨利率也是低的出奇。而且在毛利率走高的情況下,銷售淨利率是持續走低的。
這是由于自2012年泛微網絡營收開始持續增長起,其銷售費用就始終占營業收入的60%以上。
2015年起,銷售費用的增長率超過了公司營業收入的增長率。在銷售費用中,項目實施費是主要開支。而這個神秘的“項目實施費”,在過去的幾年裏也是肉眼可見的飙升。
2019年,泛微網絡營業收入12.86億元,銷售費用則突破9.1億元,占營業收入的比例再度超過70%。
現有員工數據顯示,2016-2018年,在600人左右,銷售人員工資福利每年保持在9000餘萬元,項目實施費占銷售費用的比例卻由2016年的53.52%增長至2018年的77.85%,2019年上半年項目實施費占銷售費用的77.40%。
在A股所有公司裏,19年3季報中銷售費用占營業收入的比例在50%以上的不到10家。大部分都是賣藥、賣保健品的公司,而泛微網絡的銷售費用占比還高過了它們。
項目實施費到底是什麽,在泛微網絡的年報披露中并沒有給出解答。年報中隻是提到,銷售費用中的項目實施費主要是來自于授權業務運營中心,而泛微網絡與授權業務運營中心互相獨立,隻是單純的合作關系。泛微與授權業務運營中心逐月進行财務結算。
這樣不清不楚的回答隻能讓人更加迷惑,公司對授權業務運營中心的定位并非是以銷售爲目的,但運營中心卻産生了很高的銷售費用。
因此,泛微網絡“金玉其外,敗絮其中”的流言不斷。
3. 騰訊vs 阿裏,你有的我都要有
正如前文提到的,騰訊産業投資基金目前持股超過5%的,隻有5家公司。而這5家公司,可以說是精确瞄準、對标阿裏巴巴。
1. 四維圖新 - 自動駕駛
主攻高精度定位的六分科技是騰訊布局自動駕駛的重要一環。
六分科技是四維圖新分拆運營的業務部門。騰訊除了是四維圖新的第二大股東以外,還通過林芝騰訊科技有限公司,持有六分科技的9.52%,是其第四大股東。
另一邊的阿裏,在自動駕駛和高精度定位的布局都比騰訊早一步。2015年,阿裏和中國兵器工業集團共同發起成立了千尋位置。
由于千尋位置入局更早,無論在地基建設還是項目合作經驗上都已形成優勢,估值也是六分科技的近10倍,後發的六分科技追起來還是有些困難。
2. 步步高、永輝 - 新零售
2017年底,到阿裏巴巴與大潤發母公司高鑫零售的戰略合作。一個月後,騰訊入股永輝。18年二月,步步高宣布“站隊”騰訊,騰訊獲得了步步高總股本的6%。兩大巨頭幾乎同時沖進了零售跑道。
而後,盒馬鮮生橫空出世,永輝超市則推出了與之相似的超級物種,兩者開始大肆跑馬圈地。但是由于盒馬鮮生在線上、線下聯動性更高,目前市場占有率略勝一籌。
3. 博思軟件 - 政府管理信息化軟件
博思軟件的産品主要應用于财政信息化領域,産品範圍正好涵蓋了财政部電子票據管理改革的内容。也成爲了騰訊和阿裏布局政府管理信息化軟件的兵家必争之地。
因此,當創業闆上市的博思軟件在去年宣布增發後,騰訊的投資實體“林芝騰訊”以及螞蟻金服的投資實體“上海雲鑫”都參與了申購。
最後,騰訊以105.33%的溢價,申購4.8億元人民币,持股8.56%,成爲了除博思軟件董事長以外的第二大股東。
而“铩羽而歸”的螞蟻金服,也在不久後完成了對“手機公積金”App的投資,換了一個标的繼續拓展公共業務。
騰訊和阿裏這兩大巨頭,在投資布局方面可以說是“英雄所見略同”,而騰訊在下手速度上往往不及阿裏。在自動駕駛和OA系統領域,更是被阿裏甩開了一大截。
此次選擇入股的泛微網絡,雖然在市場占有率上有着絕對優勢,但前提是曾經的老對手藍淩早已被阿裏收入麾下,與釘釘融爲了一體。而盈利能力過硬,“燒錢能力”也過硬的泛微網絡,讓人禁不住聯想,是否隻是一個退而求其次的選擇。
作者:維多厲害呀
編輯:劉立聰
責編:SHAN
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