騰訊買入OA軟件界的”茅台股”,欲與釘釘試比高

發布時間:2020-07-28 發布者:亞時财經

(圖源:網絡)


提起辦公軟件,相信大家首先想到的就是被“釘釘”和“企業微信”支配的恐懼。


而這兩個軟件背後則是OA(Office Automation,辦公自動化系統)賽道裏的“人民币”玩家:阿裏和騰訊。别看這兩個玩家都是空降部隊,初來乍到就憑借生态效應,兩口吃掉了一半的市場。


但是“釘釘”和“企業微信”主要都是滿足即時通訊、考勤統計等淺層的公司管理需求,并且迅速占領市場的原因有一條是,不要錢。其産品與真正的涵蓋流程、知識、人事、客戶、财務等等模塊的OA系統還是相去甚遠。


因此,阿裏和騰訊眼看OA市場吃不動了,那就吃一吃其他玩家吧。


昨天(7月26日)晚間,OA第一股 - 泛微網絡,發布公告稱,騰訊産業基金将通過協議轉讓的方式獲得泛微5%的股權。


目前,泛微網絡的前十大股東中,有7個都是自然人股東。其中實控人韋利東和父親韋錦坤是一緻行動人關系,兩人合計持有泛微網絡57.36%的股份。此次轉讓,是泛微實控人的父親韋錦坤,将他持有的無限售流通股份的5%,轉讓給騰訊産業基金,總價約7.7億元。


騰訊産業基金加入後,将成爲泛微網絡最大的機構投資者,并将委派一名董事進入泛微網絡董事會。


雖然騰訊産業投資基金今年投資相當頻繁,上半年就投資了60多家創業企業。但騰訊真正“出手”,持股超過5%的上市公司,泛微隻是第5家。一時間,泛微網絡作爲新“鵝選”,引來關注無數。


泛微網絡2017年登陸A股,截至今日股價已經翻倍了11倍有餘。在宣布騰訊注資的今天更是早盤一字漲停。

 

(來源:富途牛牛)

 

1.  新“鵝選”,來者何人?


除了半路殺出的“釘釘”和“企業微信”,目前國内OA軟件廠商有近 500 家,其中自有品牌超過 40 個。但OA市場常年被傳統OA三巨頭霸占,分别是北京的緻遠互聯,上海的泛微網絡以及深圳的藍淩軟件。


這三家公司都成立于2001年左右。深耕OA軟件領域十幾年。2017年,泛微網絡在上海主闆上市,成爲了OA第一股。而緻遠互聯則于2019年在科創闆上市。


藍淩軟件2015年在新三闆挂牌,2017年摘牌,進入上市輔導。去年,藍淩獲得了阿裏巴巴的數億投資,成爲了釘釘的戰略合作夥伴。上市的事則早就沒了下文。


其實OA系統産品的差異性并不大,三家公司的品牌影響力也不相上下,提升市場占有率都很吃力。


泛微和緻遠的産品化程度都比較高,泛微相較于緻遠,更受大企業青睐。而藍淩雖然手握華爲、騰訊、萬科等大客戶,但曾經因爲産品化程度低,并且主要以項目交付爲主,競争力稍遜于泛微和緻遠。


不過與釘釘“牽手成功”以後,藍淩從産品到中小企業市場布局都有所加強,在阿裏的加持下打通了任督二脈。


泛微目前在國内OA系統的市場占有率上拔得頭籌,市場占有率約爲23%。泛微OA系統的優勢是功能多、個性化程度高。但劣勢是概念比實用性跑的快,功能最多,但界面複雜,用戶體驗槽點滿滿。


(來源:泛微官網)


而緻遠互聯是用友網絡參股公司,依托用友成熟的渠道市場,優勢是兼容性高、用戶體驗好。但這也使得緻遠在科創闆上市時曾被質疑是用友的“影子”,但緻遠面對多次質詢均表示公司業務具備獨立性。


随着藍淩和泛微先後被阿裏和騰訊“領養”,緻遠互聯可謂腹背受敵。國内OA市場很可能會從“三巨頭”變成“三明治”。


2.  “OA茅台”的毛利率和淨利率,相差懸殊

 

在騰訊注資以前,泛微網絡最常出現的新聞是“上市公司毛利率百強”,最常出現的描述是“碾壓茅台”。


17年上市以來,泛微網絡就以95%以上的毛利率穩坐上市公司毛利率前5位(不計入從事金融典當的民生控股)。而茅台2019年以91.3%的毛利率,隻排在第21位。

 

來源:wind


2019年度,泛微網絡實現了營業收入12.86億元,比去年同期增加28.14%;實現歸屬母淨利潤約1.4億元,比上年同期增加22.05%,總體呈現穩步較快增長态勢。


而在宣布騰訊戰略入股之後天風證券認爲騰訊和泛微可以實現業務深度協同,提升産品的競争力,因此,将泛微網絡2021年、2022年收入指導22.1、29.4 億元上調到了23.5、32.8 億元


不過,不難看出,泛微網絡在銷售毛利率高的同時,銷售淨利率也是低的出奇。而且在毛利率走高的情況下,銷售淨利率是持續走低的。



這是由于自2012年泛微網絡營收開始持續增長起,其銷售費用就始終占營業收入的60%以上。


2015年起,銷售費用的增長率超過了公司營業收入的增長率。在銷售費用中,項目實施費是主要開支。而這個神秘的“項目實施費”,在過去的幾年裏也是肉眼可見的飙升。


2019年,泛微網絡營業收入12.86億元,銷售費用則突破9.1億元,占營業收入的比例再度超過70%。 



現有員工數據顯示,2016-2018年,在600人左右,銷售人員工資福利每年保持在9000餘萬元,項目實施費占銷售費用的比例卻由2016年的53.52%增長至2018年的77.85%,2019年上半年項目實施費占銷售費用的77.40%。


A股所有公司裏,19年3季報中銷售費用占營業收入的比例在50%以上的不到10家。大部分都是賣藥、賣保健品的公司,而泛微網絡的銷售費用占比還高過了它們。


項目實施費到底是什麽,在泛微網絡的年報披露中并沒有給出解答。年報中隻是提到,銷售費用中的項目實施費主要是來自于授權業務運營中心,而泛微網絡與授權業務運營中心互相獨立,隻是單純的合作關系。泛微與授權業務運營中心逐月進行财務結算。


這樣不清不楚的回答隻能讓人更加迷惑,公司對授權業務運營中心的定位并非是以銷售爲目的,但運營中心卻産生了很高的銷售費用。


因此,泛微網絡“金玉其外,敗絮其中”的流言不斷。

 

3.  騰訊vs 阿裏,你有的我都要有

 

正如前文提到的,騰訊産業投資基金目前持股超過5%的,隻有5家公司。而這5家公司,可以說是精确瞄準、對标阿裏巴巴。


1. 四維圖新 - 自動駕駛


主攻高精度定位的六分科技是騰訊布局自動駕駛的重要一環。


六分科技是四維圖新分拆運營的業務部門。騰訊除了是四維圖新的第二大股東以外,還通過林芝騰訊科技有限公司有六分科技的9.52%,是第四大股東


另一邊的阿裏,在自動駕駛和高精度定位的布局都比騰訊早一步2015年,阿裏和中國兵器工業集團共同發起成立了千尋位置


由于千尋位置入局更早,無論在地基建設還是項目合作經驗上都已形成優勢,估值也六分科技的10倍,後發的六分科技追起來還是有些困難。


2. 步步高、永輝 - 新零售


2017年底,到阿裏巴巴與大潤發母公司高鑫零售的戰略合作。一個月後,騰訊入股永輝。18年二月,步步高宣布“站隊”騰訊,騰訊獲得了步步高總股本的6%。兩大巨頭幾乎同時沖進了零售跑道。


而後,盒馬鮮生橫空出世,永輝超市則推出了與之相似的超級物種,兩者開始大肆跑馬圈地。但是由于盒馬鮮生在線上、線下聯動性更高,目前市場占有率略勝一籌。


3. 博思軟件 - 政府管理信息化軟件


博思軟件的産品主要應用于财政信息化領域,産品範圍正好涵蓋了财政部電子票據管理改革内容。也成爲了騰訊和阿裏布局政府管理信息化軟件的兵家必争之地。


因此,當創業闆上市的博思軟件在去年宣布增發後,騰訊的投資實體“林芝騰訊”以及螞蟻金服的投資實體“上海雲鑫”都參與了申購


最後,騰訊以105.33%的溢價,申購4.8億元人民币,持股8.56%,成爲了除博思軟件董事長以外的第二大股東。


“铩羽而歸”的螞蟻金服,也在不久後完成了對“手機公積金”App的投資,換了一個标的繼續拓展公共業務

 

騰訊和阿裏這兩大巨頭,在投資布局方面可以說是“英雄所見略同”,而騰訊在下手速度上往往不及阿裏。在自動駕駛和OA系統領域,更是被阿裏甩開了一大截。


此次選擇入股的泛微網絡,雖然在市場占有率上有着絕對優勢,但前提是曾經的老對手藍淩早已被阿裏收入麾下,與釘釘融爲了一體。而盈利能力過硬,“燒錢能力”也過硬的泛微網絡,讓人禁不住聯想,是否隻是一個退而求其次的選擇。


作者:維多厲害呀

編輯:劉立聰

責編:SHAN

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