美债优势仍在,欧债人气渐升

发布时间：2020-08-11 发布者：亚时财经

（图源：网络）

自今年3月“美元荒”出现以来，美元已贬值10%。在美国国债收益率接近历史低点之际，这一全球最大政府债券市场提高了外国投资者的回报率。

尽管十年期美国国债收益率今年已下降140个基点，但购买美国国债的德国和日本投资者在将外汇敞口对冲本国货币后，仍能获得几个基点的收益率。

对日本投资者来说，购买十年期美国国债并使用三个月期外汇合约对冲回日元，净收益率将达10个基点。一年前为-74个基点，而在那之前的近三年里，该指数因美国加息而一直为负值。

德国投资者与之情况类似。购买十年期美国国债并对冲回欧元，收益率为-20个基点，高于一年前的近-100个基点。

不过，金融市场数据提供商路孚特(Refinitiv)数据显示，若投资者购买三十年期美国国债，并将其对冲回欧元，收益率将为48个基点，而去年为-43个基点。

国际资产管理公司路博迈(Neuberger Berman)目前管理着3570亿美元资产，其全球货币主管乌戈•兰西奥尼(Ugo Lancioni)说：“由于美元疲软，投资者有动力对美国固定收益资产进行更多对冲……按绝对价值计算，目前美国国债在对冲基础上的吸引力已超过新冠疫情爆发前，特别是针对日本和欧洲投资者。”

对冲通常通过指定合约期（一般为三至六个月）结束时货币可兑换汇率的远期交易实现。利率差异决定远期利率。

收益率回升几个基点对欧元区和日本投资者来说可能会产生很大影响。在这两个地方，严重的负收益率实际上意味着，投资者要付钱给自己的国家政府，为政府债务买单。但若美元进一步走软，考虑到对冲成本，美元的收益率优势就荡然无存了。

3月，美联储将利率下调至接近零水平，以缓解新冠疫情对经济造成的冲击，这使得对冲成本下降，促使更多投资者安排对冲。

宏观经济研究机构BCA Research首席全球固定收益策略师罗布·罗比斯(Rob Robis)说，在2017至2019年的多数时间里，一位欧洲债券投资者若用德国国债换十年期美国国债，并将美元风险敞口对冲回欧元，那么他将看到高昂的对冲成本侵蚀美国国债收益率优势。

2018年11月，美国十年期国债收益率为1.93%，是德国十年期国债收益率（0.34%）的六倍。但如果将约3%的对冲成本考虑在内，美国国债巨大的收益率优势将不复存在。

许多外国投资者在购买美国国债时都避免对冲外汇风险，因为美国国债收益率较高，且预期美元会走强。自2008年全球金融危机以来，美元相对其竞争货币就已飙升了30%。

但研究机构TS伦巴德(TS Lombard)宏观策略师奥利弗·布伦南(Oliver Brennan)指出，美国3月的降息“多年来首次使美国收益率曲线趋陡，令此类外汇对冲投资具有吸引力”。

不过，一些分析师警告，美国经济前景的进一步恶化可能削弱投资者对美元计价资产的兴趣。

美国大规模财政刺激可能会刺激通胀，也许将削弱美国长期债券的吸引力。而7月，欧盟达成的7500亿欧元“里程碑式”复苏基金协议提振对欧元资产人气。

现已有迹象表明，一些欧洲资产正受到外国投资者青睐。6月，除欧洲以外，离岸投资者购买了近三分之一的意大利十年期国债。

就目前而言，尽管面临着财政挑战和增长势头放缓，美国国债仍是王者。一些分析师认为，美国十年期国债仍然是全球主要的无风险资产。就算是最安全的公司债券很难成为替代品，因为它们完全可能面临破产。

法国巴黎银行资产管理公司(BNP Paribas Asset Management)多策略固定收益投资组合经理罗伯特·布劳恩斯(Robert Brauns)说：“通过全球金融市场操纵大量资金的投资者通常别无选择。”

他认为，美国经济正从新冠疫情引发的衰退中复苏，“并有进一步上涨空间”，随着美国经济回归正常，未来6至12个月的资产估值应会上升。

原标题：Picking pennies

编译：林芷萱

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