美媒:戴尔考虑拆分、收购或出售威睿股份

发布时间：2020-06-30 发布者：亚时财经

戴尔(Dell)和威睿（VMware）从来都不是完美的合作伙伴，所以戴尔的一些大股东希望将两家科技公司拆分开来。现在，财务顾问们正在讨论以确定双方未来的关系。

据美媒报道，知情人士透露，持有威睿81%股份的戴尔计划探索多种战略选择，包括在2021年底免税将这些股份分拆给戴尔股东。知情人士称，戴尔更愿意通过这种方式出售所持股份，以避免数十亿美元的税收冲击。

2019年1月23日，迈克尔·戴尔在瑞士达沃斯2019世界经济论坛上发表讲话。(图源：CNBC)

多年来，两家公司的纠纷已经激怒了许多投资者。2016年，戴尔以600多亿美元收购了EMC，从而获得了这家虚拟化软件公司的大量股份。自2007年以来，威睿的其余部分一直由公众股东持有，当时EMC通过IPO发行了约19%的股份。随后，戴尔在2018年通过一项复杂的反向收购，与一只反映了威睿在戴尔内部表现的追踪股票进行了合并，如今这只股票已不存在。自那以来，该公司股价上涨了15%(主要得益于上周三的反弹)，但仍然落后于标准普尔500指数25%的涨幅。

与此同时，尽管威睿的利润率和增长率均高于戴尔和EMC业务，但在这方面却出现了下滑。戴尔的电脑和服务器产品，以及EMC存储部门，都因计算领域向云计算的广泛转移以及美国市场的持续发展而受到损害，这增加了硬件部分的成本。

Wedbush证券分析师丹尼尔·艾夫斯（Daniel Ives）在给客户的报告中写到，戴尔的所有权结构一直困扰着威睿，并最终导致股票折价交易。如果戴尔及其董事会最终决定沿着“分家”的目标走下去，这种上涨的趋势将会结束。知情人士透露，2021年9月进行分拆是戴尔最合理的举措。因为考虑到税收效率和资本结构的简化，包括私募股权公司银湖(Silver Lake)和对冲基金埃利奥特管理公司(Elliott Management)在内的几家戴尔大股东都赞成在2021年9月分拆威睿。但谈判还处于初级阶段，双方有可能放弃这个决定

对此，银湖、埃利奥特、戴尔和威睿的发言人拒绝置评。另外两位知情人士表示，如果公司分家真正发生，威睿可能会通过增加债务，向戴尔支付巨额特别股息，帮助戴尔减轻沉重的债务负担。类似的交易发生在2018年，当时威睿同意向戴尔支付110亿美元的一次性特别股息，以帮助戴尔上市。

戴尔目前的净债务约为450亿美元，而威睿的债务只有30亿美元。标普全球(S&P Global)、穆迪(Moody 's)和惠誉(Fitch)均将戴尔的企业信用评级定为低于投资级。知情人士说，如果戴尔推进分家和相关股份，它可能会获得投资级评级。

对威睿的投资者来说，分拆的吸引力在于，威睿最终有机会完全脱离戴尔EMC运营，该业务在戴尔EMC停滞了17年。威睿的市值超过620亿美元，对戴尔81%的股权的估值约为500亿美元。不过，戴尔的市值仅为380亿美元左右，而该公司的年收入超过920亿美元。这意味着，除威睿外，戴尔的全部资产价值为负120亿美元。

戴尔首席财务官汤姆斯威特（Tom Sweet）上月在公司第一季度财报电话会议上表示，从利润率的角度来看，财务状况将取决于过去一年中组件成本的变化，以及定价环境和需求环境的情况。随着今年余下时间的逐步推进，组件成本的市场环境将引发通胀。

虽然戴尔长期以来一直渴望拥有威睿的全部股权，但收购该公司的剩余股权不太可能。购买这些股票所需的溢价很可能要求戴尔承担更多的债务。保持威睿股票的独立性对威睿员工很重要，他们希望自己的股权激励与公司的增长相关联。

为了达成一个友好的结果，戴尔和威睿管理层之间的积极增进关系，包括CEO帕特·盖尔辛格，以及他们共同的激励机制——戴尔的创始人是威睿的董事长和最大股东。虽然EMC和威睿在战略方向上关系紧张，但戴尔支持威睿的某些决策，即使这些决策对他的公司构成挑战。例如，据一位知情人士透露，戴尔支持威睿与亚马逊网络服务(Amazon Web Services)的合作。

不过，两家公司之间仍存在显著的文化差异。三位知情人士说，总部位于加州帕洛阿尔托的威睿需要为人才支付高价，才能与其他云计算公司竞争，而总部位于得克萨斯州的戴尔则以支付低工资而闻名。另一位人士表示，迈克尔·戴尔(Michael Dell)在收购EMC后第一次参观威睿在硅谷的办公室时，把那里比作成人乐园。戴尔指出，这种情况最终将会改变。

两家公司彻底分离，可以避免企业文化差异的矛盾，同时维持迈克尔·戴尔(Michael Dell)的最大个人股东地位。

参考来源：CNBC

编译：刘思贝

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