高管普遍担忧经济前景股票回购热潮命不久矣？

发布时间：2019-10-31 发布者：亚时财经

在美股长达十年的牛市中，一个鲜为人知的动力就是股票回购的增多。过去十年里，美国公司花费了数万亿美元回购股票，将现金返还给股东，其股价往往也能乘势起飞。

（图源：《财富》网站）

根据戴维斯研究公司（Ned Davis Research）的数据，从2011年初至2018年底，标准普尔500指数成分股公司净回购总额达到了3.5万亿美元。其股票回购额在近几年平均为每年5000亿美元，在去年更是一度飙升到了8060亿美元。

2019年上半年，随着美国股指创下历史新高，股票回购的步伐再度加快。今年7月，分析师预测，股票回购将再创新高。高盛预测，企业将回购9400亿美元，美银美林则预测，该数字将超过1万亿美元。

然而，今年夏天以来，情况发生了变化。

从某些指标来看，美国股市的走势依然乐观。尽管此前有人担心第三季度财报季可能会令人失望，许多公司的季报仍表现强劲。此外，贸易局势有所缓和，消费者心态也依然乐观。

然而，企业信心则是另一回事。首席执行官们的信心正处于2009年第一季度以来的最低点。衡量首席执行官信心的指标从三个月前的43骤降至第三季度的34，仅仅略高于大萧条最严重时期的30。

此外，一项由世界大型企业联合会（The Conference Board）对首席执行官进行的调查显示，只有4%的人预计经济会在未来的6个月内好转，三分之二的人认为经济会逐步恶化。

这让人想起了上个月杜克大学针对掌握公司财务大权的首席财务官所做的一项独立调查。调查显示，在上一季度，55%的首席财务官对经济走势持悲观态度，仅有12%的人表示更加乐观。杜克大学指出，这项调查“准确预测了就业和GDP增长”。

与大多数投资者相比，企业高管们对公司前景的了解更为深入。随着他们对经济前景愈发悲观，他们可能会暂时停止积极的股票回购计划。

（图源：网络）

公司回购股票的原因有很多。当高管和董事会成员认为市场对股价的低估太过不公时，回购为公司提供了购买自家股票的机会。

由于股票回购提供了一种向股东返还资金的方式，所以它有时也被称为变相分红。在困难时期，公司往往不愿削减股息，因为这会促使投资者抛售股票。但这种情况在回购中并不常见，于是股票回购就成为了一种更为灵活的选择。

此外，回购计划不仅可以向投资者发出公司对未来充满信心的积极信号，还可以通过减少可供购买的股票总数来提高每股收益。市场上流通的股票越少，剩余股份的持股比例就越大。理论上，即使公司净收入发生下降，如果回购足够的股票，其每股收益仍可能上升。

上一次经济衰退后，多年的低利率推动了回购活动的增长，2018年的企业税削减也起到了推波助澜的作用。去年，超过一半的股票回购资金来自于借款。根据高盛的说法，目前公司给股东回馈的现金往往多于所产生的自由现金流。

鉴于上述情况，回购的激增使得人们开始担心事情失控。

批评回购做法的人士认为，为了回购，公司从招聘和研发工作中抽走了资本，它们是在以牺牲新的潜在员工为代价，来让股东受益。

华尔街经常为雄心勃勃的回购计划欢呼，但是，如果该计划执行不力，最终很可能会造成公司未来几年的损失。

以通用电气公司为例，在截至2017年的10年间，通用电气斥资539亿美元回购了20.7亿股股票，平均价格为26美元。考虑到通用电气股价多年来一直远低于这一水平，一些调查会计师表示，股票的高价回购导致了惊人的“资本损失”，因为公司本可以将这些资本用于加强业务运营的其他地方。

如今，一些国会议员正在推动新的法律，以多种方式限制股票回购。

然而，对回购的限制是否会遏制过度行为，这一点还远未明朗。一方面，研究表明，向股东返还更多资金的公司，其后续盈利增长更高。另一方面，许多高管对经济前景感到悲观，这可能会有效地减少股票回购。

《财富》在文末表示，在领头羊们正准备迎接经济衰退之际，许多股票的股价正接近历史高点。没有人想成为在公司股价达到峰值之前购买股票的傻瓜，至少经营那家公司的人不想。

文章来源：《财富》网站

原文链接：

https://fortune.com/2019/10/29/stock-buyback-boom-ending-corporate-execs-grow-nervous/

实习编译：王潇晗

责任编辑：杨志杰

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