香港研究机构GMT沽空长和李泽钜回应

发布时间：2019-05-15 发布者：亚时财经

李泽钜在股东周年大会结束后，向在场等候的媒体微笑挥手。（图源：陈逸舟/亚洲时报）

在今年3月曾一口气做空5家中国企业的研究机构GMT，最近盯上了港股代码为00001的李嘉诚旗下的长江和记实业有限公司（长和）。14日在他们发布了沽空报告后，常常把“小股东利益”挂在嘴边的长和发出澄清，完全否认报告导言内的影射或建议。

港股市场上，常有沽空机构发布报告，狙击财务状况出问题的公司，有时会直接导致公司股价暴跌，甚至停牌。14日下午，沽空机构GMT Research向付费订阅者发出一份报告，其网站上的公开资料仅有导言，称长和最近发布的年报显示，与收购意大利电讯商Wind Tre相关的会计调整，加上2015年重组的残余影响，推动其2018财年利润增加了约132亿港元，增幅38%。这些非现金调整解释了为何长和的经营现金流滞后于现金利润，以及资本支出始终超过折旧及摊销。此外，通过将部分资产视为代售资产，长和可能隐瞒了577亿港元的债务。GMT推测，这种激进的会计方法可以给长和带来更高的市场评级和更廉价的信贷。

GMT是一家总部位于香港的研究公司，因为沽空大型企业出名，曾狙击马来西亚亚洲航空，导致其股价在报告发出后三日内跌达15%。今年3月，GMT一口气沽空5家中国企业，分别是58同城、阿里巴巴、中国交建、蒙牛乳业和京东，2月份则沽空了中国中药。

14日晚，长和针对这份沽空报告的导言发布澄清公告称，董事会强烈否认报告导言的影射。集团经审核的财务报表严格遵守适用香港财务报告准则，并作出全面透明披露。报告导言所述的与待售资产相关债务并无综合入账一事，公司也同样全面按照适用会计准则的要求，并已与信贷评级机构讨论。相关讨论已在所有三家机构赋予集团的信贷评级中全面反映。因此公司认为，报告导言存在选择性、带有偏见且严重误导。

长和最新年报是李嘉诚退休之后，其长子李泽钜担任主席以来的第一份业绩报告，可以称得上是表现优异。年内股东应占溢利为390亿港元，同比增长11%，EBITDA及EBIT按年分别增长9%及8%。报告还称，集团财务状况强劲，其投资评级获标准普尔（S&P）上调一级至A级。

根据亚洲时报获得的这份沽空报告，其内文对于长和年报进一步提出几点质疑：经营现金流疲软，仅有547亿港元，较现金利润的629亿港元低13%；自由现金流在过去的三年中，有两年只是涵盖了股息，所以长和必须继续出售资产，为收购进行融资；以及导语中提到的关于收购Wind Tre的相关问题，在去年9月收购了这家合资公司、成为唯一股东以后，通过大幅下调折旧和摊销费用，长和将 Wind Tre的亏损转化为利润。

GMT指出调整负债的问题在年报中有迹可循。据年报披露，集团与子公司长江基建集团有限公司共同持有六项基建投资。2018年12月20日，公司董事会通过精简基建投资的计划，在制作财务报表时，将六项基建投资重新分类为“持作待售之出售组别”，单独列示，而且这一组别下也分为负债及资产。

GMT认为，这种做法令该组别中负债项目下577亿港元的“银行及其他债务”一项（约为权益的一成），从资产负债表上移除，从而获得一个更好的负债比率。根据年报，截至2018年底，长和的综合债务净额为2079.65亿港元，而这部分单独列示的负债占比27.7%。

树大招风，长和系公司的一举一动都被市场紧盯。在GMT发布沽空报告之前，5月10日，长和卖空股数余额激增3倍至425万股。5月14日，又突然消失，剩余71万股。14日长和股价收78.8港元，为近4个月来最低，15日继续下跌0.44%至78.45港元。

5月16日17：00更新

撰文：陈逸舟

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