近期A股医疗器械板块惨遭血洗，高值医用耗材领域带量采购方案频出，首批冠脉支架国家层面集采刚刚靴子落地，骨科领域集采又再度引发热议，相关单品砍出“骨折价”，最高降幅超90%。近日，医保局再发通知，第二批带量采购开始筹划。这对相关企业和资本市场意味着什么？投资者应该关注那些方面呢？

01 第一批集采刚尘埃落定，第二批“灵魂砍价”迎面而来

高值医用耗材主要是相对低值耗材而言，对安全极为重要、生产使用须严格控制，且限于某些专科使用的价格相对较高的消耗性医疗器械，如心脏介入、人工关节等医用材料。

带量集采是在招标公告中公示所需采购量，在投标过程中除价格外，也将医疗公司相应生产能力纳入考虑。

11月5日，首批冠脉支架国家集采开标，包括微创医疗、乐普医疗、蓝帆医疗旗下吉威医疗、易生科技、美敦力、金瑞凯利等在内的10家企业产品拟中标。而此次的中标价格引发了行业震动，中选产品单价区间为469元~798元，降幅超90%，中标支架从万元降至百元级别。这是国家层面首次对高值耗材进行集采，也是医用耗材集采的“里程碑”事件。

冠脉支架拟中选结果，可见报价相对挂网价打一折不止

时至今日，心脏支架大降价余震未平，高值医用耗材第二批带量采购就已开始筹划。国家医保局发文，决定开展第二批医用耗材集采，涉及人工髋关节、人工膝关节、除颤器、封堵器、骨科材料、吻合器六大品类，套路与冠脉支架一致，先采集采购数据以及价格，再行“砍价”，这对医用耗材市场而言，无疑又将引发一场大震荡。

第二批集采所涉公司

02 集采砍中间商差价，利好龙头企业

在医用耗材的带量采购议题上，扩展进度与价格降幅都已超出预期，业内人士普遍认为，未来医用耗材全国集采将进一步趋于常态化，这势必将对医疗企业产生不小的影响。以首次冠脉支架为例，集采规则限定按前十位价低者得，如此一来不费一兵一卒便让各生产企业之间打起了价格战。

也许会有人疑惑：参与集采会导致如此大的损失，企业为何不直接退出呢？其实，产品未参与全国集采并非“好事”。据相关医疗公司介绍，有些产品虽不在集采范围内，但随着中选产品大幅降价，未参与的产品价格也极有可能联动下滑。以支架产品为例，其在大部分公司营收中占比较高，一旦未能中选，大幅降价叠加份额缺失将对公司利润和竞争地位产生重大不利影响。

西南证券指出，耗材带量采购对厂商的影响总结而言为低降价中选>高降价中选>不中选，中选是最好的结果。由此看来，企业即便不情愿也只能卯足劲头参与集采。

对于不同企业，集采带来的影响并不尽相同。

若企业现有产品不在入围标准范围，而非集采范围的市场份额又面临着别的品牌竞争，那最终企业市场份额将变的更低。

对于新入场品牌，集采更是个噩梦，刚起步的企业销量低，成本难以摊到大厂水平，不论进与不进都会受损。

如果企业符合入选标准的产品较多，那么可采取的策略就更灵活，例如选择将老一代产品用于国采，并保留价格更贵、利润更高的其他产品抢占商业保险、自费患者覆盖的市场。这相对更适用于行业龙头企业，有更高的毛利率，在打价格战时就比小厂家更有底气。

当然，国家此举也并非是为了让医疗企业无利可图，以乐普医疗为例，2017年其支架出厂价为3384元/套，毛利率占近八成，可见生产成本不过六七百左右。那么集采最终除一定程度削薄企业利润，实际上砍的更多是中间商所赚取的差价。如微创医疗董事长常兆华所言，集采更有利于龙头企业，国家会保障企业有合适的利润空间。

支架产品毛利率 来源：赛诺医疗招股说明书

除开对企业的不利影响，集采常态化能带来的好处也是巨大的。同样以首轮集采中的冠脉支架为例，按2019年160万个的支架使用数量，每年将给医保节省超百亿元。再从公众角度来讲，的确会享受到实实在在的优惠。按目前价格一台冠脉手术费用中材料费占很大比例，后续支架及其他器械若再行降价，整体手术费用将进一步削减，大大减少了患者及医保的支出。

03 集采之下医疗板块受冲击

回到二级市场，以首次冠脉支架为例，自集采后，A股医疗器械板块迎来较大调整，一月内医疗器械指数累计跌幅超13%，申万医疗器械板块超八成公司股价下跌，行业龙头同样损失惨重，伟思赛诺市值几近腰斩，凯利泰披露高瓴资本与淡马锡取消入股公司。

首次集采以来相关公司跌幅

由于第二批高值耗材集采大量骨科耗材类，而人工髋关节、人工膝关节涉及国内上市公司数最多，包括爱康医疗、大博医疗、春立医疗、威高股份和微创医疗等。其中，微创医疗在第一次集采中有四款产品入围，累计意向采购量约39万个，占总量的约36%，是受影响最大的企业之一。

另外，定位于心脑血管疾病领域的乐普医疗此次又涉及除颤器、封堵器等产品，也可能会“二次受伤”。

这场医疗板块大跌风暴就始于市场对集采启动之后，显然这种对高值医用耗材的带量集采在影响相关医疗企业业绩的同时，毫无疑问也会引发公众对医疗器械行业的忧虑，从而令市场医疗相关板块产生波动。正如国盛证券分析，冠脉支架集采文件落地，短期将对支架行业产生部分洗牌效应，市场此前已有较悲观预期。

凯利泰董秘也在调研活动中谈及，短期政策的确会驱动医疗器械流通领域进行一次大洗牌，一些小的代理商会逐渐淘汰退出市场。不只是骨科板块龙头凯利泰，从近期医疗器械行业的市场表现来看，此前冠脉支架全国集采的余震仍在。

04 未来医疗器械板块怎么走？

西南证券在研报中指出，预计高值耗材降价以后，国产中选企业的量提升空间极大。

中航证券认为，未来随着药品和器械集采过程的不断推进，创新能力强，产品管线丰富，竞争格局较好的企业有望持续受益。长期来看，建议继续围绕创新药产业链、高端医疗器械、医疗服务和医疗消费布局，建议关注恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科和欧普康视等标的。

招商银行研究院分析，对企业而言，需关注大幅降价带来的利润率下降风险，但产品布局全面且创新能力较强的龙头企业将相对受益。

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编辑：潘家欣

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