唯品会一夜蒸发200亿,回归特卖也不管用了?

发布时间：2020-08-21 发布者：亚时财经

（图源：网络）

这个夏天承包《乘风破浪的姐姐们》、《三十而已》、《二十不惑》衣橱的在线销售平台唯品会已入多事之秋。

8月19日晚间，唯品会披露了其未经审计的2020年第二季度财务报告。财报数据显示，唯品会第二季度净营收达241亿人民币（约合34亿美元），同比增长6.0%，GMV突破384亿人民币，活跃用户同比增长17％，增至3880万人，还一并实现了连续31个季度盈利。

8月20日，唯品会盘中一度跌幅超20%，收盘报19.26美元，最终收盘跌19.45%，为2018年5月以来最大单日跌幅。目前市值130亿美元，蒸发超30亿美元，合人民币200多亿元。

市场上有声音认为，唯品会股价下跌或与其CFO杨东皓将于11月辞职有关。财报中，唯品会宣布杨东皓因个人原因离职，这一决定将于今年11月正式生效，唯品会也正物色新的人选担任CFO。

唯品会的麻烦还不止于此。眼下服装业厂商急于回血求生，不惜亲自下海打折与特卖平台竞争，唯品会特卖路子还走得通吗？

不计成本进行广告投入，月活人数增长出现疲软

唯品会成立于2008年，定位于名牌折扣+限时抢购+正品保障，走这类名牌特卖模式，公司成功在综合电商阿里、京东之下，开辟出一个细分市场。

2012年，唯品会成功在美国纽交所上市，其神秘低调的90后创始人沈亚，一度成为马云最想见的电商人，其实力不容小觑。

其实从历史业绩看，公司从2012年上市以来，营收节节拔高，净利润也维持8年盈利，这在亏损多、盈利少的中概股中比较少见。

但唯品会能在大电商垄断下取得盈利也十分不易，其费用支出非常庞大。为打响名气、推广品牌，唯品会的广告几乎承包了大卫视热门电视剧和综艺节目。这种不计成本的投入必然推高公司的销售费用。

Wind显示，2014-2019年，公司销售费用分别支出12亿元、21亿元、28亿元、30亿元、32亿元、33亿元。

（图源：网络）

巨大的费用支出也侵蚀了唯品会的利润，导致公司利润增长并未像营收一样出现节节拔高的增长。

而另一方面，随着行业竞争的加剧，唯品会也会面临较大的用户和收入增长压力。

2018年第二季度开始，唯品会开始接入腾讯及京东平台获得流量扶持，营收增速开始提升。然而，进入今年之后，公司营收增速再度疲软。

虽然京东和腾讯的流量扶持为唯品会带来了较多用户增长，但外援毕竟不是长久之计，若想要持续获得更多的用户，唯品会自身的造血功能必须要跟得上。

另外，近来唯品会的销售毛利率始终在20%上下浮动，说明公司的特卖模式很可能已挤压不出更多的利润空间。

财报好看依靠疯狂节流不见未来遭高瓴资本减持

表面上看，唯品会二季报成绩并不算差，但背后隐忧不小。

营收增速下滑，毛利率大概稳定，好看的财报数据从何而来？

答案是节流：二季报显示，公司履约开支同比下降22.7%，技术与内容开支较去年同期削减27.7%。

为了节省开支，唯品会放弃了自营物流公司品骏快递。在关闭了品骏快递之后，唯品会去年有明显的员工流失——2018年公司物流和交付的员工数量达50598人，而2019年仓库管理（即品骏关闭后物流交付的剩余员工）只有12750人。

年报数据显示，2019年员工人数下降至只有20442人，同比下降64.53%。

最终，第二季度归母净利润为15亿元，同比增长88.9%。尽管数字好看，但仍难掩盖营收增速减缓和毛利率空间受限的尴尬。

而且，尽管唯品会净利润超出市场预期，但这一增速明显落后于头部的电商平台。以京东为例，二季度增速高达33.8%，创下公司近10个季度以来新高，拼多多的净收入增速则一直保持三位数的增长。

值得一提的是，高瓴资本正在从唯品会的股东阵营中有序撤出。今年8月，高瓴资本在美国证监会网站发布的公司2020年第二季度的美股持仓情况显示，其减持了持有的唯品会股份股票，合计156.77万股。

高瓴资本作为今年最成功的基金之一，很多时候也是中概股投资的风向标。如今大幅减持唯品会，一定程度上也说明了对唯品会未来的担忧，这对资本市场的影响无疑是巨大的。

现在，放弃扩张路线的唯品会只剩电商业务一枝独秀，公司最强劲的增长动力也只剩特卖。

再加上直播电商的兴起，更是给了“唯品会们”一记重锤：主播带货往往比平台能拿到更大的价格优势，而商家自主直播则缩短了工厂到消费者的链路，让 C2M的趋势更近了一步。

这意味着，唯品会所依赖的库存红利也会相应受到影响，“傲娇品牌，呆萌价格”的策略或许在未来会将慢慢不再吃香。

面对越发竞争的市场格局，唯品会将如何继续突围，走出自己更为鲜明的差异化路线？若回港二次上市，唯品会能否带着“特卖”业务讲好盈利故事？相信投资者和消费者都在拭目以待。

编辑：黄吴葳

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