海天味业市值超中石化,卖石油不如卖酱油?

发布时间：2020-08-20 发布者：亚时财经

(图源：网络)

卖酱油的海天味业，市值竟跑赢卖石油的中石化？

截至8月19日收盘，海天味业每股股价报163.83元，总市值突达到5308.82亿元，超越了石油巨头中国石化4915亿元的总市值，升至A股第11位。今年以来，海天味业股价大涨78.24%，三年内股价涨幅达400%，产品毛利率达50%。

海天味业为中国最大的调味品企业，历史底蕴深厚，起源于乾隆年间，至今有300多年。1995年由25家佛山古酱园合并而成，是首批“中华老字号”企业之一。产品涵盖酱油、蚝油、酱、醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳等多系列百余品种300多规格，其中酱油和蚝油产销量稳居全国第一多年。目前海天的网络已100％覆盖了中国地级及以上城市。

值得一提的是，海天味业在全球食品饮料企业排名中跻身第四位，仅次于可口可乐、百事公司、亿滋公司。

海天的神话不是今天才有。早在2014年登陆A股时，就因为市值一路狂追五粮液，被称为酱油里的“茅台”。后来，这款“茅台”的表现也没让大家失望，去年市值3000亿元碾压万科，如今又越过中石化。

树大招风，“泡沫”论一直如影随形。海天味业的市值从1000亿元变为3000亿元，只花了一年时间。而从3000亿元到5000亿元，用时不到一年。如此速度，加上高管频繁减持套现，不免让人怀疑海天股价被推高、估值存在泡沫。

经济景气度不佳、消费疲软的市场环境下，以海天为代表的消费股被高估不是没可能。因为越是在面对诸多不确定性的时候，市场越会对“确定性”的东西格外追求。白酒、啤酒三四十倍的估值便不足为奇了。

酱油企业何以“逆风翻盘”

7月30日，胡润排行榜发布《2020胡润中国10强食品饮料企业》，海天味业高居榜首。

胡润百富董事长兼首席调研官胡润曾表示：“疫情爆发后这半年，海天味业的价值增长了1800亿（即六成），几乎是它后三名价值的总和，主要原因是酱油以及其他调味品是消费者的必需品，也是投资者在‘后疫情时代’的关注方向—刚性需求。”

那么，海天味业又是如何建起调味品帝国的？

首先，不惜一切代价构建下沉全渠道网络。民以食为天，调味品可以说是一种最不会受到宏观经济冲击的产业。但是，调味品也有一个特点，就是极度分散，在全国各地几乎每个集镇都有属于自己的酱菜调味品店，在这样的情况下，大部分的调味品企业几乎走不出本地。然而海天的特点就是不管大城市，用农村包围城市的做法打天下，这个逻辑就是不断拓展自身网络的毛细血管，当别的调味品还在自己所在地的一亩三分地里玩的时候，海天味业就已经全国开花了。

其次，根据消费升级大力拓展多元化。海天味业的发展可以说正好契合了中国人消费升级的发展路径，早期中国人的调味品相对比较单一，海天味业用酱油这种最为基础的调味品占据市场根基。

从行业总量来看，中国调味品消费量十五年间实现了翻倍增长，人均消费量从2004年不足 5kg/年上升至2018年10kg/年，年均复合增速约5%，但是当前中国人的调味品消费水平依然非常低，仅为日本的40%，韩国的50%。

在这样的情况下，海天味业抓住了中国人日益多元化的调味需求，一方面大量推动自身酱油的大规模革新，在味极鲜、特级金标等系列大规模拓展，另一方面则是进一步推动自身多元化，积极实施产品多元化战略，涵盖醋、鸡精、味精、料酒等品类，于2017年、2020年分别投资入股丹和醋业、合肥燕庄食用油，从而推动了自身的高增长。

第三，用技术不断降低成本。根据公开市场报道，目前海天的大豆原料中，大豆和豆粕的重量比例为2:3，大量使用豆粕替代大豆成功地节省了至少15%-20%的大豆成本，这可谓是海天味业的独门秘籍。另一方面不断提升自动化率，在人力成本高昂的今天，海天味业自2003年引进全自动生产包装线，到2016年推出智能车间，海天实现了生产过程自动化和机械化，保证食品安全和提高生产效率，降低了人工成本。

第四，则是对于供应链的控制。海天味业超过96%的销售收入来源于向经销商的销售，公司不直接面向客户，销售其实是卖给经销商的，而且海天味业还没有所谓总经销商，经销商起码设两个，几家经销一起做，产品完全一样，使经销商产生相互竞争的赛马效应，最终让海天味业可以把风险全部压给产业方，让自己坐收渔利。

由此可见，海天味业的成功既因超强内功，又得益于外功压榨。

布局新品类：火锅底料

海天味业能红多久呢？从品类发展来看，海天味业原有产品似乎已没有多少增长空间，这或许也是海天味业最近推出火锅底料的原因之一。

海天火锅底料（图源：网络）

在火锅底料赛道上，海天味业面临的最大竞争对手是海底捞旗下独家供应商——颐海国际。鉴于入局时间较晚，预计海天味业不会在短时内打破市场整体格局，但凭借其超强的渠道布局能力，形成一定竞争力只是时间问题。

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