直到不久前，活跃的对冲基金——埃利奥特管理公司（Elliott Management）的核心技术投资策略还相当简单明了：锁定一家以向企业销售软件而闻名的小公司，鼓励出售，最后在买家出现时从中获利。其中一些目标企业在特定的技术领域中是众所周知的，比如BMC、Novell和Informatica，但其中没有一个是行业巨头。如今，这个策略正在发生改变。

由亿万富翁保罗·辛格（Paul Singer）创建的埃利奥特进行了一次又一次的出售，并从相关收购的溢价中获利。

埃利奥特对冲基金公司创始人保罗·辛格（图源：CNBC）

该公司业绩让辛格在CEO和董事会成员中享有全球“最可怕”投资者的声誉。前雅典娜健康（AthenaHealth）首席执行官乔纳森·布什（Jonathan Bush）曾在2017年被埃利奥特视为目标。他形容对埃利奥特的研究就像是“用谷歌搜索你手臂上的东西，上面写着“你要死了”。《纽约客》称辛格是“末日投资者”，并透露其一位高级助手杰西科恩（Jesse Cohn）为了把布什赶下台而采取一系列伎俩。

但在过去几年里，埃利奥特进行了逐步但引人注目的变革——它在技术领域的目标变得越来越大。

2019年，埃利奥特收购了市值340亿美元的eBay、市值1590亿美元的德国SAP和市值2170亿美元的美国AT&T股份。今年，埃利奥特已经瞄准了市值260亿美元的推特（Twitter）和市值930亿美元的软银（SoftBank）。

这一变化至少部分是由埃利奥特的增值推动的。该基金今年管理的资产约为420亿美元，是2012年的两倍，其中包括2017年在24小时内筹集了50亿美元。规模较小的交易不再像以前那样能起到推动作用。

随着公司规模的扩大、企业的合并以及管理水平的提高，寻找到合适的目标也变得更加困难。据知情人士透露，埃利奥特在继续关注一些中型企业软件公司，这其中包括美国教育科技公司Instructure。该公司在上个月以约20亿美元出售给私募股权公司Thoma Bravo。但该公司并没有采取行动，认为目标公司的估值应该被充分审核。

更大的目标迫使公司调整策略，埃利奥特必须与那些因为规模大小而没有明显买家的公司加强合作。

科恩（Cohn）领导了埃利奥特的大部分技术交易，并同时在eBay和Twitter的董事会任职。他没有煽动变革，而是与两家公司的管理层合作。维权基金（ValueAct）采用了这一策略，2013年，该基金在首席执行官史蒂夫·鲍尔默(Steve Ballmer)卸任前几个月收购了微软(Microsoft)部分股权，并因此赢得了“友好”的声誉。

据知情人士透露，埃利奥特在投资中型企业软件公司时，依赖“一群科技投资者”。如今，在审查eBay或Twitter等公司资质时，该公司要求自己的互联网分析师、软件分析师、运营分析师、顾问和稳定的董事会成员帮助做出决策。埃利奥特的发言人拒绝就此事置评。

一方面，埃利奥特的投资广泛，不仅限于科技领域。另一方面，并非所有股份都是维权性质的，就埃利奥特而言，维权往往意味着公开要求寻找买家、更换首席执行官或出售资产。

但埃利奥特，尤其是科恩，因善于寻找现金充裕、渴望收购的私人股本基金，以及攻击没有控股股东的易受攻击的上市公司而闻名。

经过多年与私募股权公司合作，埃利奥特逐步了解一个好的销售目标需要具备什么样的品质，所以其决定自己进入私募股权业务。2015年，埃利奥特推出了自己的基金，常绿海岸资本（Evergreen Coast Capital），这成为公司的新工具，并在2017年以16亿美元的价格收购了位于美国硅谷的网络硬件厂商Gigamon，在2019年以43亿美元的价格收购了远程控制软件LogMeIn。

同时，KKR和另类资产管理公司TPG等现有的私募股权基金见证了埃利奥特的成功，并在最近收购了上市公司的维权股权，而不是试图全盘进行收购。

虽然熟悉埃利奥特战略的人士表示，该公司没有放弃企业软件，但他们承认，该基金的重点已转移到更大的目标。他们预计，只要所管理的资产保持不变或增长，这种情况就会持续下去。

埃利奥特不能像对待小公司那样对待世界上最大的公司。该基金不会为AT&T找到买家，因为它实在是太大了。

根据早期证据，埃利奥特正在选择一个缺乏重心的大目标。在首席执行官兰德尔·史蒂芬森（Randall Stephenson）的领导下，美国AT&T做出了一些毁灭性的收购决定，并放弃了其核心业务——无线电，转而以1100亿美元收购时代华纳（Time Warner），成为媒体巨头之一。但埃利奥特突然介入，要求撤资并且更换领导层。这迫使斯蒂芬森宣布退休，这直接导致了长达数月的猎头工作。最后决定由华纳传媒首席执行官约翰斯坦基（John Stankey）于7月1日正式接替他的职位。据CNBC此前报道，该公司目前正在为制作视频游戏的华纳兄弟互动娱乐公司寻找买家，预估交易价格为40亿美元左右。

与此同时，软银也放弃了在美国和日本的原始无线业务，成为一家庞大的科技控股公司。在这一过程中，它投资了数百亿美元用于高增长但无利可图的初创企业，如优步（Uber）、众创空间（WeWork）、美国餐饮外卖平台DoorDash、企业群组聊天软件Slack和滴滴出行。WeWork的内爆和新冠肺炎疫情导致了软银在5月份创下近40年来最差的季度业绩。埃利奥特再次抨击该公司缺乏发展方向和资金分配计划，迫使亿万富翁创始人孙正义保证将48亿美元用于股票回购，而不是进一步投资公司。

或许为了避免混乱的冲突，eBay只是采纳了埃利奥特的建议。据知情人士透露，该公司同意其丢弃Stubhub及其分类业务，预计这一交易将在6至8周内结束。据知情人士透露，埃利奥特还表示，相信eBay其余部分还会有买家出现，但迄今为止，该公司尚未开始出售其任何市场业务。

参考来源：CNBC

编译：刘思贝、SHAN